20241020-国联证券-百亚股份-003006.SZ-2024年三季报点评_电商外围渠道高增_综合毛利率持续提升_7页_1mb

报告摘要

百亚股份（003006）2024年三季报业绩情况简要分析

业绩表现显著增长：
- 2024前三季：公司实现营收2325亿元，同比增长57.51%；归母净利润239亿元，同比增长30.77%；扣非归母净利润226亿元，同比增长31.76%。这些数据表现出了公司经营效益中的强劲动力，特别是扣非指标反映出核心业务的盈利能力。
- 2024第三季度：实现营收793亿元，同比增长50.64%；归母净利润59亿元，同比增长16.10%；扣非归母净利润54亿元，同比增长13.91%。季度环比依旧保持增长动力。
电商和区域市场是增长的主要引擎：
- 电商渠道：前三季度电商收入达1197亿元，同比增长140.1%；第三季度电商收入实现386亿元，同比增长96.8%。电商持续增长，是公司增长的主要推力之一。
- 外围省份市场：报告期内增长表现尤为亮眼，第三季度贡献了高达91%的同比增长。
产品和渠道策略优化支撑增长：
- 公司核心产品“自由点”卫生巾前三季度收入达2153亿，同比增长65.9%，反映出市场对益生菌系列等主力产品的良好接受度。
- 电商渠道持续发力，与此同时，公司在重点区域“核心五省”的基本盘保持稳定增长，而新兴市场的开拓亦助推业绩增长。
毛利率提升与费用结构变化：
- 推动净利润增长的另一个因素是公司整体毛利率的优化。第三季度综合毛利率同比提升4.2个百分点，反映出产品结构调整和品牌力增强带来的单位盈利能力上升。
- 然而，由于双十一活动中的营销费用前置以及新品推广投入，2024年第三季度的销售费用增长829%，对公司利润率形成短期扰动。分析师预期随着2024年第四季度销售规模扩大，销售费率有望有所回落。
新品拓展用户画像，市场目标扩大：
- 2024年5月推出益生菌PRO+新品，主打功能性升级，目标用户扩展至白领等群体，有望进一步拓宽用户群，并推动大健康产品的市场渗透。
业绩展望与评级：
- 公司上调2024-2026年收入及利润预测，预计未来三年复合增长率为31.19%。维持“买入”评级，认为公司在电商渠道和外围市场放量下成长性较强。
风险提示：
- 需注意电商投资回报率或不及预期、外围市场拓展速度或慢于预期、以及行业可能出现价格战等恶性竞争风险。