金融工程A股量化择时研究报告：低开或是机会-20200505-广发证券-22页_2mb

金融工程：低开或是机会 - A股量化择时研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年4月27日至4月30日期间A股市场表现、估值、情绪及择时模型的运行情况，并结合日历效应与宏观因子对市场趋势进行展望，认为未来市场存在反弹机会。

主要观点

市场表现回顾

• 结构表现：节前一周（2020年4月27日—4月30日），上证综指、中证100、中证200、沪深300、中证500、中证1000均出现上涨，其中创业板指涨幅最大。
• 行业表现：电子、银行、休闲服务、非银金融、电气设备行业表现最强；建筑装饰、纺服、农林牧渔、医药生物、轻工制造行业表现较弱。

市场估值分析

• PE（TTM）：沪深300最新PE为12.1倍，处于历史50%分位数以下；创业板指最新PE为58.0倍，接近历史50%分位数。
• PB（LF）：沪深300最新PB为1.3倍，低于历史50%分位数；创业板指最新PB为6.1倍，接近历史50%分位数。
• 行业PE：商业贸易、建筑材料、地产、建筑装饰、采掘行业PE距离其历史10%分位数最近，估值处于低位。
• 行业PB：建筑装饰、采掘、公用事业、房地产、银行行业PB距离其历史10%分位数最近，估值处于低位。

市场情绪跟踪

• 新高/新低比例：新高个股占比下降，新低个股占比也有所下降。
• 均线结构：多头排列比例上升，市场情绪有所改善。
• 基金仓位：普通股票整体仓位下降，表明市场情绪趋于谨慎。
• ETF规模：主流ETF节前一周处于净流入状态，规模约8亿。
• 期权成交量：上证50ETF期权看涨看跌比（CPR）低位，蓝筹股未超买。

择时模型结论

• GFTD模型：在沪深300指数上多空择时交易累计收益呈向上趋势。
• LLT模型：在上证50、深证成指、中小板指、创业板指上看多。

市场趋势展望

1. 日历效应：两会前一个月市场上涨概率较高，深成指为66%，中小板指为85%。2020年两会推迟至5月22日，因此当前正值两会前一个月，上行概率较大，创业板指上行概率达77%。
2. 数据真空期：一季报及2019年报已披露完毕，市场进入3个月数据真空期，风险偏好有望提升。
3. 估值底部：沪深300指数PE处于历史25%分位数附近，中证500指数PE处于历史20%分位数，估值处于低位。
4. 交易活跃度：全市场三个月累计换手率在80%附近，接近历史底部水平。
5. 长期趋势：上证指数处于30年长期趋势线下轨附近，显示市场处于长期底部位置。
6. 风险溢价：全部A股EP与10年期国债收益率差值为3%，处于历史低位，权益资产相对债券资产具备吸引力。
7. 利率趋势：广谱利率持续下行，对中盘估值形成支撑。

风险提示

• 量化模型成功率：GFTD和LLT模型历史成功率约为80%，并非100%，在市场极端情况下可能失效。
• 日历效应与宏观因子：基于历史数据回测得出，但市场结构及交易行为的改变可能导致策略失效。
• 模型差异：不同量化模型可能得出不同结论，投资者应谨慎对待。

关键信息总结

• 市场情绪改善：多头排列比例上升，基金仓位下降，ETF净流入。
• 行业估值分化：部分行业估值处于历史低位，具备投资机会。
• 模型看多：LLT模型对多个指数看多，GFTD模型在沪深300指数上表现良好。
• 未来展望：市场有望在二季度反弹，尤其是创业板指，受日历效应和数据真空期影响较大。
• 投资建议：低开可能是市场反弹的契机，建议关注估值较低的行业，如商业贸易、建筑材料、地产等。

量化模型与日历效应

• 日历效应：2005年以来，上证指数两会前一个月上涨概率为66%，创业板指为77%。
• 数据真空期：一季度数据披露完毕后，市场进入3个月数据真空期，风险偏好提升。
• 宏观因子：社融同比从下降周期转为上升周期，流动性拐点到来。宏观因子事件对市场有显著影响，如CPI同比连续上涨3个月后下跌，看多。

联系方式

• 分析师：安宁宁、文巧钧
• 联系方式：
  • SAC执证号：S0260512020003、S0260517070001
  • SFC CE No.：BNW179、BNI358
  • 邮箱：anningning@gf.com.cn、wenqiaojun@gf.com.cn
  • 电话：0755-23948352、0755-88286935

研究团队

• 首席分析师：罗军、安宁宁
• 资深分析师：史庆盛、张超、文巧钧、陈原文、樊瑞铎、李豪
• 研究助理：郭圳滨

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

法律声明

• 本报告由广发证券或其关联机构制作，仅面向授权客户发送。
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