20170210-广发证券-量化择时研究及最新观点_39页_1mb

量化择时研究及最新观点总结

核心内容

本报告主要分析了量化择时模型的应用与表现，特别是趋势类模型（如TD模型和LLT模型）的运行机制及历史数据表现，同时结合日历效应和市场行为特征，对市场走势进行了预测。

择时模型分类

择时模型分为三类：趋势、震荡、预测。趋势类模型如TD模型和LLT模型，其核心在于捕捉市场的单边走势，通过识别买卖双方力量的动态变化来判断市场趋势的反转。

TD模型与LLT模型

• TD模型：基于Tom Demark的模式识别技术，通过6根K线的收盘价与T-4的收盘价对比，判断买入或卖出信号。其核心在于市场力量的识别，当买方力量强于卖方时，市场上涨，反之则下跌。
• LLT模型：基于延迟计算的模型，其唯一参数 $\alpha$ 表示当前价格与历史价格的权重，适用于趋势类市场，尤其在单边市中表现优异。LLT模型在d=30下，沪深300指数的择时表现超过91%年份正贡献。

择时模型表现

• 趋势类模型：在单边市中收益显著，震荡市中净值小幅回撤。
• LLT模型：在2005-2017年的全样本中，累计收益率为3324.1%，年化收益率为35.1%，胜率为30.0%，赔率为6.34，最大回撤为-27.0%。

主要观点

1. 市场走势：中期来看，市场将继续窄幅震荡，震荡趋势微弱向上倾斜，区间范围预计在2800至3200之间。
2. 择时模型选择：由于市场震荡格局，建议采用震荡类模型（如KD模型）判断市场方向，当前模型指标刚刚越过超买区域。
3. 日历效应：从历史数据看，两会前一个月市场大概率上涨，尤其在第1与第2周表现更强，而两会后市场多数处于调整状态。
4. 3月份走势：3月份整体呈现先抑后扬的趋势，后半月行情强于前半月，处于蓄势阶段。
5. 4月份走势：4月份前半月上涨概率为83.3%，为进攻阶段，非银、汽车、建筑、采掘等行业相对看好；下半月可能面临获利回吐，市场走势可能走弱。

关键信息

• 买入信号条件：需满足“买入启动”和“买入计数”两个条件。
• 卖出信号条件：需满足“卖出启动”和“卖出计数”两个条件。
• 日历效应分析：
  • 两会前：农业、医药、机械、休闲服务等板块表现较好。
  • 3月份：先抑后扬，第3周为上涨概率较高的时期。
  • 4月份：前半月为进攻阶段，后半月可能走弱。
• 行业表现：
  • 两会前一个月涨幅靠前的行业包括农业、汽车、有色、建材等。
  • 4月份上半月应重点关注非银金融、汽车、建筑装饰、采掘等行业。

风险提示

• 量化模型的胜率并非100%，市场环境的变化可能导致模型失效。
• 历史表现不能代表未来，投资需谨慎，注意风险控制。

行为金融学视角

• 周日历效应：周一的股价波动可能包含周末信息，机构投资者可能在年末抛售股票以减少税负，导致市场在新年伊始表现较好。
• 一月效应：美国股市的一月效应显著，而A股市场也存在类似现象。

结论

• 中期市场将继续震荡，震荡趋势向上倾斜。
• 建议采用震荡类模型进行择时判断。
• 两会前一个月市场上涨概率较高，尤其是前两周。
• 4月份前半月为进攻阶段，后半月可能走弱。
• 非银金融、汽车、建筑装饰、采掘等行业在4月份上半月表现较好。