20171013-兴业研究-评2017年9月贸易数据_中国的供给侧管理正为全球提供需求_8页_939kb

中国供给侧管理对全球贸易的影响分析

核心内容

2017年9月中国贸易数据显示，出口增速不及市场预期，而进口增速则显著高于预期。这一现象反映了中国供给侧管理对出口供给的约束以及对全球需求的积极贡献。同时，中国对美贸易顺差规模扩大，可能对中美贸易谈判产生影响。

主要观点

1. 出口增长不及预期，环保控产是关键因素

• 出口数据：以美元计，9月出口同比8.1%，低于市场预期的10.0%；以人民币计，出口同比9.0%，低于市场预期的10.9%。
• 季末翘尾效应：出口增长如期出现季末翘尾，但幅度低于预期，说明存在其他抑制因素。
• 环保控产影响：
  • 产量限制：部分工厂因环保政策限产或停产，导致出口供给减少，尤其是劳动密集型产品（如纺织服装、玩具）出口增长仅为4.34%。
  • 价格优势削弱：环保控产推升了国内生产成本，削弱了中国出口产品的价格竞争力，导致整体出口增速低于预期。

2. 进口数据超预期，体现中国需求对全球的拉动作用

• 进口数据：以美元计，9月进口同比18.7%，高于前值13.3%和市场预期14.7%；以人民币计，进口同比19.5%，高于前值14.4%和市场预期16.5%。
• 进口趋势：自年初以来，中国进口数据已连续7个月超市场预期，显示出强劲的内需支撑。
• 供给侧改革的双刃剑效应：
  • 出口抑制：供给侧改革和环保控产抑制了出口增长，减少了对全球需求的消耗。
  • 需求外溢：国内投资和消费增速未显著下滑，供需缺口通过进口得到填补，推动全球商品需求。

3. 对美贸易顺差扩大，可能影响中美贸易谈判

• 整体贸易顺差：1-9月中国贸易顺差2956亿美元，同比下降22%。
• 对美贸易顺差：1-9月对美贸易顺差1978亿美元，同比增长7%，显示出中国对美贸易的持续增长。
• 潜在影响：对美贸易顺差扩大可能增强中国在中美贸易谈判中的筹码，尤其是在美国即将发布汇率政策报告和特朗普访华前夕。

关键信息

• 环保控产：对出口供给和价格优势产生显著影响，尤其是劳动密集型产品。
• 进口增长：反映中国内需强劲，供给侧改革促使需求外溢至全球市场。
• 中美贸易关系：对美顺差扩大可能成为新一轮贸易谈判的重要议题。
• 数据对比：出口增速低于预期，进口增速高于预期，显示中国贸易结构正在发生变化。

图表引用（摘要）

• 图表1：出口同比与除劳动密集型产品出口同比，验证环保控产对出口的影响。
• 图表2：进口同比与市场预测值，显示进口数据持续超预期。
• 图表3：中国与亚洲新兴市场出口同比，说明中国对全球需求的消耗能力下降。
• 图表4：中国房地产投资与钢材进口同比，反映供给侧改革对进口的拉动作用。
• 图表5：铁矿石境内外价格，说明内外价差缩小甚至倒挂，刺激进口。
• 图表6：中国整体贸易差额及对美贸易差额同比，显示对美顺差扩大。

总结

2017年9月中国贸易数据反映出供给侧改革和环保控产对出口的约束作用，同时显示出中国强劲的进口需求对全球市场的积极影响。尽管整体贸易顺差规模下降，但对美贸易顺差扩大，可能对中美贸易谈判产生重要影响。这一趋势表明，中国正在从传统的出口导向型经济向内需驱动型经济转型，为全球市场提供了新的需求来源。