有色金属行业2021年三季报业绩回顾：业绩继续高增长但增速回落，结构性行情或成Q4主流_18页_1mb

报告摘要

有色金属行业2021年三季报业绩回顾总结

核心内容

2021年三季报显示，有色金属行业整体业绩继续保持高增长，但增速有所回落，结构性行情或将成为第四季度的主流趋势。

营业收入：2021年前三季度同比增长 36.14%，2021Q3单季度同比增长 26.80%。
归母净利润：2021年前三季度同比增长 197.89%，2021Q3单季度同比增长 134.84%。
ROE：2021Q3整体ROE达到 3.01%，创2011Q3以来新高，主要得益于销售利润率的提升。
经营性现金流：2021Q3经营净现金流同比增速高达 85.05%，现金流状况大幅改善。

主要观点

1. 业绩增长放缓，结构性行情显现

行业整体：虽然业绩仍保持高增长，但增速环比有所回落，主要受国内经济动能减弱、大宗商品价格调控及限电限产等影响。
子行业表现：稀土磁材、锂板块在2021Q3表现突出，收入与业绩持续高增长，经营性现金流显著改善，库存持续去化。
其他板块：如黄金、铜、铅锌等板块增速相对放缓，部分出现下滑。

2. ROE持续上行，销售利润率为主要驱动因素

ROE：2021Q3整体ROE为 3.01%，环比上升 0.03个百分点。
销售利润率：从 3.99% 上升至 4.28%，对ROE提升贡献最大。
资产周转率：略有下降，从 0.33 到 0.32，对ROE产生小幅拖累。
权益乘数：从 2.24 下降到 2.18，也对ROE有所影响。

3. 现金流状况显著改善

经营净现金流：2021Q3同比增速高达 85.05%，环比增长 23.19%。
收入含金量：经营性现金流占收入比例为 6.96%，高于历史平均水平 4.76%，显示收入质量提升。

4. 库存处于低位，运营效率提升

库存占比：2021Q3存货占总资产比例为 15.85%，较2021Q2下降 0.11个百分点。
库存周转天数：2021Q3为 49.78天，较2021Q2上升 1.27天，但整体仍处于历史低位。

5. 估值处于历史平均水平

市盈率：约为 27.84x，市净率约为 3.64x，处于2010年以来的平均值附近。

关键信息

主要增长动力：新能源汽车需求拉动，锂价和稀土价格持续上涨。
预计Q4趋势：锂价有望继续上涨，锂盐企业业绩释放将更为充分；稀土磁材价格也可能继续上行。
投资建议：关注赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、永兴材料、科达制造、江特电机、中矿资源、雅化集团、西藏矿业、华友钴业、北方稀土、五矿稀土、厦门钨业等公司。
风险提示：
- 下游需求不及预期；
- 国内限电限产超预期；
- 有色金属价格大幅下跌；
- 美联储货币政策收缩超预期。

投资策略

结构性行情：Q4或出现结构性行情，钴锂、稀土磁材板块值得关注。
政策催化：年底新能源利好政策密集颁布，或对相关板块形成利好推动。
重点推荐：建议关注业绩增长潜力大、现金流改善明显的锂和稀土板块企业。

总结

2021年三季报显示，有色金属行业整体业绩表现强劲，但增速有所放缓。锂和稀土板块在Q3表现亮眼，经营性现金流改善显著，库存去化趋势明显。ROE创10年新高，主要由销售利润率提升驱动，但资产周转率和权益乘数有所下滑。Q4预计锂价和稀土价格继续上涨，业绩进一步提升，新能源政策密集出台将对相关板块形成利好。建议投资者关注钴锂、稀土磁材板块，并注意限电限产、价格波动、政策变化等风险因素。