20211023-西部证券-通策医疗-600763.SH-2021年三季报点评_20Q3高基数下21Q3增长符合预期_蒲公英计划快速推进_3页_251kb

报告摘要

通策医疗2021年三季报点评总结

核心内容

通策医疗（600763.SH）2021年第三季度财报显示，公司业绩表现稳健，符合市场预期。2021年前三季度，公司实现营业收入21.36亿元，同比增长44.16%；归母净利润6.20亿元，同比增长55.09%。其中，2021年第三季度单季营收8.19亿元，同比增长12.44%；归母净利润2.69亿元，同比增长5.88%。

公司持续优化成本结构，费用率稳步下降。2021年前三季度，管理费用率（含研发）为9.60%，同比下降1.59个百分点；销售费用率和财务费用率分别同比上升0.02个百分点和0.12个百分点。整体来看，公司费用率下降1.45个百分点，显示出良好的规模效应和运营效率提升。

公司四大核心业务（种植、正畸、儿科、综合）均保持快速增长，2021年前三季度分别实现营收3.31亿元、4.36亿元、4.09亿元和8.34亿元，同比增长分别为46.49%、37.89%、41.64%和41.65%。公司坚持“区域总院+分院”发展模式，以杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院为三大区域总院，带动周边分院发展，实现联动效应。

主要观点

业绩增长稳健：2021年前三季度业绩增长高于行业平均水平，符合市场预期。
费用率优化显著：公司通过精细化管理，有效控制运营成本，费用率持续下降。
毛利率与净利率提升：毛利率和净利率分别同比提升1.97个百分点和2.53个百分点，显示盈利能力增强。
业务结构良好：四大业务线均实现快速增长，区域总院与分院模式助力业绩扩张。
未来增长预期明确：预计公司2021-2023年营业收入分别为28.91亿元、38.35亿元和49.31亿元，归母净利润分别为7.58亿元、10.34亿元和13.50亿元，成长性良好。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	21.36	21.36	28.91	38.35	49.31
归母净利润	6.20	6.20	7.58	10.34	13.50
每股收益（EPS）	1.45	1.54	2.36	3.22	4.21
市盈率（P/E）	160.4	151.6	98.5	72.2	55.3
市净率（P/B）	41.8	34.7	25.7	18.9	14.1

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	46.1%	45.2%	48.0%	48.0%	48.0%
营业利润率	33.6%	32.5%	36.2%	37.2%	37.8%
销售净利率	26.9%	26.1%	29.0%	29.8%	30.3%
营业收入增长率	22.5%	10.2%	38.5%	32.7%	28.6%
归母净利润增长率	40.1%	5.8%	53.9%	36.4%	30.6%
资产负债率	25.9%	23.4%	22.5%	21.3%	20.0%
流动比率	1.86	2.61	2.61	3.33	3.96
速动比率	1.82	1.78	2.57	3.29	3.92