海外银行业危机复盘_63页_1mb

海外银行业危机复盘总结

核心内容

本文档回顾了多个海外国家在不同历史时期发生的银行业危机，分析了其成因、发展阶段及处置方式。核心观点围绕“债务危机”的内生性展开，指出债务增速与名义GDP增速的偏离是危机爆发的关键指标之一。同时，讨论了危机期间银行板块的表现、政策应对措施及对经济的影响。

主要观点

• 债务危机的内生性：在信用经济时代，经济危机往往表现为债务危机，其本质是利润表（GDP、收入）无法满足资产负债表（杠杆率）对现金流量表（还本付息）的要求。
• 投资与债务的关系：当经济潜在增速下降时，政府为刺激投资会推动债务扩张，导致投资回报率低于财务成本，从而引发债务问题。
• 银行作为经济的“风险缓存池”：银行体系通过息差中包含的风险溢价、利润留存和资本积累，起到对经济的反哺作用。危机后，银行通常会迎来反弹，但速度和幅度取决于政策。
• 危机表现与政策应对：不同国家在危机期间银行股表现差异显著，处置方式包括政府救助、监管强化、银行合并重组等。

关键信息

日本：1990年泡沫经济破裂

• 发展阶段：

  • 混沌期（1989/12-1998/09）：银行股下跌79.22%，相对大盘多跌17.33%，PB从3.41降至1.28。
  • 探底期（1998/09-2003/04）：银行股下跌48.80%，相对大盘多跌36.24%，PB从1.28降至1.19。
  • 反弹期（2003/04-2006/04）：银行股上涨279.69%，相对大盘收益153.84%，PB回升至2.30。

• 处置方式：

  • 政策摇摆不定，错过不良债权处理时机。
  • 1999年推出“金融再生计划”，2002年实施“紧急经济对策”。
  • 银行业合并重组，如瑞穗金融集团、三井住友集团、三菱日联集团等。

美国：1987年储贷危机、2007年次贷危机

• 发展阶段：

  • 重挫阶段（2007/10-2008/07）：银行股下跌65.57%，相对大盘多跌43.20%，PB从1.76降至0.72。
  • 低迷阶段（2008/07-2009/03）：银行股下跌61.91%，相对大盘多跌18.09%，PB降至0.47。
  • 反弹阶段（2009/03-2010/04）：银行股上涨226.44%，相对大盘收益149.63%，PB回升至1.43。

• 处置方式：

  • 美联储迅速承担最后贷款人职责，救助系统重要性机构。
  • 实施量化宽松和前瞻性指引等非常规货币政策，推动经济复苏。

韩国：1997年亚洲金融风暴、2003年信用卡危机、2007年次贷危机

• 发展阶段：

  • 亚洲金融风暴（1997/05-1997/12）：银行股下跌63.14%，相对大盘多跌7.37%，PB从1.47降至1.03。
  • 信用卡危机（2004/02-2004/07）：银行股下跌25.18%，相对大盘多跌8.88%，PB从1.47降至1.03。
  • 次贷危机（2007/10-2009/02）：银行股下跌77.10%，相对大盘多跌7.42%，PB从1.46降至0.45。

• 处置方式：

  • 1997年接受IMF援助，实施金融监管改革。
  • 2006年推出信用评分制度，2007年通过《消费者债务清理条例草案》。
  • 2010年后经济经历V字型复苏。

泰国：1997年亚洲金融风暴

• 发展阶段：

  • 泡沫期（1993/03-1996/01）：银行股上涨146.67%，领先大盘83.67%，PB从2.72升至1.76。
  • 危机爆发期（1996/01-1998/08）：银行股下跌93.85%，相对大盘多跌9.07%，PB从2.72降至0.46。
  • 恢复期（1998/08-1999/04）：银行股上涨311.47%，PB回升至1.76。

• 处置方式：

  • 关闭热钱流入渠道，发展国内资本市场。
  • 全面修订金融监管法律，实施并表监管，资本充足率须达到8.5%。
  • 建立信用局等监管机制，推动经济复苏。

德国：2009年欧债危机

• 发展阶段：

  • 重创阶段（2007-2008）：银行股下跌70.94%，相对大盘多跌52.25%，PB从1.54降至1.09。
  • 小幅回升阶段（2008-2009）：银行股上涨56.56%，PB回升至1.14。
  • 疲软走跌阶段（2009-2017）：银行股下跌39.29%，PB降至0.98。

• 处置方式：

  • 通过《金融市场稳定法》草案和“稳定金融市场特别基金”（SoFFin）稳定市场。
  • 2008年10月17日通过救市方案，2009年2月15日出台《救援兼并法》。
  • 若干大型银行并购重组，如巴登-符腾堡州银行收购萨克森州银行等。

台湾：1999年本土金融危机、2005年“双卡风暴”、2007年次贷危机

• 发展阶段：

  • 本土金融危机（2000/01-2000/09）：银行股下跌51.73%，相对大盘多跌10.95%，PB从1.76降至0.93。
  • 双卡风暴（2004/12-2005/10）：银行股下跌18.09%，相对大盘多跌11.97%，PB从1.71降至1.37。
  • 次贷危机（2007/10-2008/11）：银行股下跌50.08%，相对大盘多跌3.99%，PB从1.57降至0.88。

• 处置方式：

  • 2002年一次金改，推动银行业兼并重组。
  • 2005年二次金改，设立金融监督管理委员会，实现混业监管。
  • 2010年后经济经历V字型复苏。

中国与海外国家对比

• 债务与GDP增速关系：2016年以来，Credit-to-GDP Gaps快速回落，有债务置换的功劳。
• 居民部门现金流：2017年和2018年，居民部门资金缺口较大，显示潜在风险。
• 企业部门投资回报率：自2011年以来，实体经济投资回报率持续低于融资成本。
• 政策与监管：政策沿着弱刺激保护+制度改革路径进行，以释放短期风险与修复长期预期同步。

风险提示

1. 资产质量超预期恶化
2. 流动性冲击超预期
3. 经济增长超预期下滑
4. 政策调控力度超预期
5. 外汇波动超预期

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 广发证券不对其内容的准确性或完整性做出任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告而引致的损失承担任何责任。