A股策略专题报告：把握修复窗口-240714-财通证券-14页_687kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告围绕当前市场情绪、政策动向及资金流动等关键因素，分析了A股市场近期的走势及未来可能的行情变化。重点探讨了市场风格轮动、外资流入情况、融券逆周期调节政策、中报业绩预告以及三中全会等对市场的影响。

主要观点

市场情绪修复

• 市场情绪从冰点逐渐向均值回归，修复行情正在展开。
• 上周提示市场积极信号增多，市场变局在即。本周随着维稳资金入市、融券逆周期调节、中报预喜及美国降息预期升温，市场已否极泰来，有望延续月度级别的修复行情。

外资流动与市场风格

• 外资中断后，中小成长风格往往震荡反弹。历史数据显示，外资中断后平均1个月市场震荡反弹约3.6%。
• 市场风格偏向于外资持仓较少的中小盘、成长风格，尤其在外资中断后表现更佳。

政策支持与风险偏好

• 转融券与融券逆周期调节：暂停转融券业务、上调融券保证金比例，有助于降低市场做空压力，提升风险偏好。
• 三中全会政策预期：三中全会后风险偏好通常抬升，成长风格表现优于价值风格。历史上4次会议中，3次会后成长风格反弹。
• 地方产业政策加码：如上海支持自动驾驶、车联网、低空经济、储能、大数据等成长方向，推动市场风格向成长倾斜。

中报业绩预告情况

• 截至2024年7月12日，中报预告披露率为27.68%，预喜率为39.29%。
• 预喜率较高的行业包括公用、美护和电子，分别为66%、63%和59%。
• 市值前二公司中，36家高于行业增速中位数，跑赢行业比例为62%。

关键信息

融券逆周期调节影响

• 融券余额较高的行业为医药、电子，但其占流通市值比例均不足0.1%。
• 融券余额占流通市值前10的个股包括铜冠铜箔、迈赫股份、英力股份、纳芯微、派能科技等，其中铜冠铜箔占比最高为0.8%。
• 融券余额TOP10的个股包括片仔癀、贵州茅台、海光信息、万泰生物、隆基绿能等，其中片仔癀占比最高为0.3%。

市场风格变化

• 成长 vs 价值：市场风格整体略偏成长，成长风格在外资中断后表现更优。
• 大盘 vs 小盘：小盘股（如中证1000）在外资中断后反弹领先，大盘股（如沪深300）则相对抗跌。

三中全会影响

• 三中全会召开前后市场整体震荡，但会后成长风格表现占优。
• 会前市场风格偏向价值（如大金融、周期），会后风格转向成长（如TMT、电新、军工）。

风险提示

• 美联储加息超预期
• 海外金融风险超预期
• 历史经验失效

行情展望

• 短期超配TMT等超跌反转方向，关注有产业催化的电子（苹果链、PCB）、AI、算力、智能驾驶（车路云）等。
• 红利方面，行情刚开始调整，关注港股红利受益于分母端降息预期的抬升，且股息率相对A股同公司有超额优势。

政策与市场信号

• 美国通胀数据下行，降息预期升温，强美元和强美债利率压力缓解，有利于新兴市场和成长股。
• 中国央行可能跟随降息，推动市场风险偏好回升。
• 融券逆周期调节政策有助于稳定市场情绪，促进成长风格表现。
• 地方产业政策加码，进一步支持成长方向，如低空经济、量子、合成生物等。

数据支持

• 图7：显示外资中断后市场震荡反弹1个月，风格偏向中小成长。
• 图8：展示融券余额前列的公司及其占流通市值比例。
• 图9：三中全会前后市场整体震荡。
• 图10：三中全会后成长风格表现占优。
• 图11：对比2022和2024年风险偏好触底反弹行情。

数据来源：Wind，财通证券研究所