策略定期报告：会后或有小幅反弹-240714-国投证券-26页_2mb

国投证券策略报告核心摘要

市场概况

本周上证指数上涨0.72%，日均成交额6941亿，环比活跃度提升。三中全会召开前后市场风险较小。
近四年三中全会召开后，市场短期震荡为主，会议后一个月和三个月涨跌规律不一，中长期看，2003年、2008年和2013年会议后市场阶段性见底并开启反弹，持续时间5个月至1年。

政策与资金动态

• 6月至今，沪深300ETF净流入3415亿元，7月继续净流入1818亿元，中证500和中证1000ETF分别为77亿和61亿元。
• 北向资金连续四周净流出后7月转为净流入159亿元，南向资金港股净流入放缓。
• 证监会暂停转融券，调高融券保证金比例，短期政策呵护明显。

宏观与基本面分析

• 6月新增社融同比增长8.1%，人民币贷款同比增长8.8%，融资需求不足。
• M1同比降幅扩大至-5.2%，M2增长6.2%，剪刀差维持高位。
• 消费品价格温和，核心CPI稳定在0.6%，PPI同比下降0.8%。
• 6月出口同比增速达8.6%，创2023年4月以来最高；对欧美出口增长显著，显示出海仍为经济重心。

资产类别与行业趋势

• 高股息价值重估：电力、公用事业估值回升，高股息策略若低利率转向高分红，可能导致银行、煤炭等传统高股息板块价值被压缩。
• 行业机会：科技股美股映射、制造业全球竞争力（如商用车、船舶、光模块）、出海家电、高分红消费成为短期主题。
• 风险提示：财政紧缩、流动性瓶颈、高股息泡沫、海外市场不确定。

全球形势与外部影响

• 美联储CPI数据降温，市场降息预期提前至9月，美元指数震荡上行，黄金价格整体回暖。
• 世界局势动荡如中东冲突，叠加大国合作转竞争趋势，市场不确定性加深。

结论

当前市场基本面环比弱，出海及具备涨价能力的细分方向是景气主线索。估值市场趋势向大盘价值和成长风格倾斜，中小盘板块聚焦AI和新质生产力。建议围绕高股息、科技全球化、制造业出海构建投资组合，警惕风险事件对市场情绪的冲击。