20230416-浙商证券-特海国际-09658.HK-特海国际深度报告_品质铸造品牌_成就中餐出海第一名片_18页_2mb

总结

特海国际是一家源自中国的中餐品牌分拆公司，隶属于海底捞，专注于国际市场。截至2022年底，公司在四大洲11个国家开设了111家门店，主要分布在东南亚、东亚、北美和北美洲区域。公司以火锅为主要品类，凭借标准化运营和高品质服务赢得了国际认可，尤其是东南亚市场表现最佳。

疫情结束后，公司业绩迅速反弹，2022年翻台率回升至每天33次，客流量同比增长121.43%，单店营业收入增长54%。财务数据预测显示，2023-2025年归母净利润将从36百万美元增至122百万美元，同比增长115%和56%，显示强劲增长潜力。

国际中餐市场规模超过2600亿美元，预计到2026年达4090亿美元，复合年增长率9.4%。火锅品类作为中餐代表，由于口味适应性强和标准化流程，成为出海首选，占国际中餐市场约11%。特海国际通过本土化策略（如推出当地特色产品和服务）、供应链升级（设立中央厨房）和运营精简（员工成本降低），提高了效率和利润率，2022H1东南亚区域经营利润率高达96%。

公司复刻了肯德基来华成功路径，预计未来五年持续扩张，门店数量净增39-150家，焦点在东南亚深耕及其他区域扩展。估值方面，基于高速增长和市场潜力，给予“增持”评级，预期股价有上行空间。

风险包括国际运营不确定性、疫情反弹、服务质量维持等，需关注潜在挑战。总体而言，特海国际被视为中餐出海领先的名片，受益于文化软实力提升和餐饮全球化趋势。