20241128-华泰期货-中国盈利系列七_盈利继续放缓_关注稳增长政策_7页_703kb

中国工业企业利润报告分析总结

1.10月份企业利润跳跃式下降

国家统计局公布的数据显示，2024年1-10月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降43%。企业利润大幅下滑的原因包括：产品销售率提升0.2个百分点至96.3%，收入相比较成本回落更快。同时，资产负债率保持在9.9%，未继续上升。此外，美联储连续降息，中国的一揽子增量政策仍面临需求回落周期的压力。

2.利润结构与流向

2.1 利润结构变化

10月份，制造业利润增速为-42%，而上游采矿业利润增速为-37%，发电热力燃气水生产和供应业利润增长11.5%。从行业利润占比来看，制造业利润占比回落至71.59%，相比一年前下降0.29个百分点。不同企业类型对比，私营企业利润回升0.14个百分点，而国有企业收入利润率下滑0.11个百分点。

2.2 行业盈利分化

制造业利润继续下降，而采矿业利润回升。从具体行业来看：

• 制造业利润增速-42%，利润占比71.59%
• 采矿业利润增速回升至-25%（相比9月降幅收窄）
• 电力热力燃气水业利润增速提高到11.5%

2.3 企业杠杆率分析

10月企业资产负债率达到57.7%，同比下降0.1个百分点。从行业杠杆率看，制造业持平，而采矿业和电力热力燃气水业杠杆率有所下降，但利润增速均有回落。

3.盈利修复与政策应对

3.1 政策短期效果显现

随着一揽子增量政策的实施，财政支出进度加快，中央财政支出比例提升。10月份利润降幅环比收窄17.1个百分点，显示出政策对经济的改善作用。

3.2 经济周期转换的可能性

随着PPI和PMI数据的显示，经济景气度有所回升，库存去库趋势持续，上游行业正在经历从主动去库向主动补充库存的转变。

3.3 中央财政支出预期

11月底中国国新和中国诚通发行5000亿元资金，主要用于支持重大项目投资。未来中央经济工作会议有望进一步推出财政增量政策。

4.风险与宏观经济展望

4.1 数据波动风险

短期内可能仍存在数据波动风险，需要关注政策实施效果和市场反应。

4.2 上游价格回落压力

随着制造业进入主动补充库存阶段，上游企业的库存去库进度将有所放缓，需要警惕价格快速下跌的可能性。

4.3 周期转换压力

制造业持续面临压力，需关注产业链上下游利润再分配的变化，以及竞争压力的延续性。

5.结论

1-10月工业企业利润总额同比下跌43%，但10月单月降幅窄化。私营企业利润增长有所回升，而国有企业出现下滑。政策效果正在逐步显现，但经济下行压力依然较大。需持续关注中央政策力度和财政支出节奏，预计明年一季度预计看到稳增长政策效果显现。