> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首创证券工业企业利润数据点评总结 ## 核心内容 2019年11月29日发布的报告分析了2019年10月工业企业利润数据，指出整体利润表现不佳，主要受PPI负增长、营业收入利润率下降等因素影响，同时强调了后期加大逆周期调节的可能。 --- ## 主要观点 1. **工业企业利润总额当月同比创历史新低** - 10月工业企业利润总额当月同比为 **-9.90%**，较前值大幅下行4.60个百分点，创2012年3月万得资讯有记录以来新低。 - 原因包括PPI当月同比 **-1.60%**（较前值下行0.4个百分点）、工业增加值当月同比 **4.70%**（较前值下行1.10个百分点）以及营业收入利润率 **5.85%**（较前值下行0.06个百分点）。 - 2018年同期基数效应为 **4.10%** 和 **3.60%**，对10月利润数据形成一定支撑。 2. **制造业利润总额累计同比创近8个月新低** - 10月制造业利润总额累计同比为 **-4.90%**，较前值下行1.00个百分点，是工业企业利润总额累计同比下行的主要原因。 - 采矿业、电力热力燃气及水的生产和供应业分别上行 **-0.70%** 和 **2.10%**，但制造业仍大幅下行。 3. **化学原料及化学制品制造业利润总额累计同比大幅下行** - 该行业利润总额累计同比为 **-25.30%**，较前值下行 **-12.30%**，是10月工业企业利润总额累计同比下行的主要拖累项。 - 在制造业31个子行业中，该行业增速排名靠后，表明其经营状况恶化。 4. **国有及国有控股工业企业利润总额累计同比超预期下行** - 国有及国有控股工业企业利润总额累计同比为 **-12.10%**，较前值下行 **-2.50%**，是四个企业类型中唯一录得负增长的。 - 营业收入利润率下行 **0.30个百分点**，是利润总额下降的主要原因。 - 私营工业企业利润总额累计同比为 **5.30%**，受益于减税降费政策，成为唯一正增长的企业类型。 5. **2019年全年工业企业利润总额累计同比个位数负增长几成定局** - 10月工业企业利润总额累计同比为 **-2.90%**，较前值下行0.80个百分点，连续8个月保持个位数负增长。 - 营业收入利润率自年初以来首次回落，表明支撑利润增长的政策效果减弱。 - 预计后期将加大逆周期调节力度，以应对经济下行压力。 --- ## 关键信息 - **10月工业企业利润总额当月同比**：-9.90%（创历史新低） - **10月工业企业利润总额累计同比**：-2.90%（创近8个月新低） - **制造业利润总额累计同比**：-4.90%（主要拖累项） - **化学原料及化学制品制造业利润总额累计同比**：-25.30% - **国有及国有控股工业企业利润总额累计同比**：-12.10%（超预期下行） - **私营工业企业利润总额累计同比**：5.30%（唯一正增长） - **营业收入利润率**：10月首次回落至5.85% - **亏损家数累计同比**：7.70% - **亏损额累计同比**：14.90%（均较前值上行） - **逆周期调节预期增强**：国务院金融稳定发展委员会指出将加大逆周期调节力度。 --- ## 行业表现 - **绝对增速排名前6位行业**：黑色金属矿采选业、开采专业及辅助性活动、其他采矿业、非金属矿采选业、烟草制品业、水的生产和供应业 - **绝对增速排名后6位行业**：石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业、造纸及纸制品业、汽车制造 - **上行幅度排名前6位行业**：木材加工及木竹藤棕草制品业、造纸及纸制品业、化学纤维制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、石油煤炭及其他燃料加工业、汽车制造 --- ## 政策背景与市场影响 - **减税降费**：对私营工业企业利润增长起到重要支撑作用。 - **信贷支持**：国家对民营小微企业的信贷资源倾斜，有助于缓解其经营压力。 - **逆周期调节**：预计后期将通过基建投资、房地产投资等对冲经济下行压力。 - **房地产政策**：深圳市调整普通商品住房标准，体现“因城施策”与“房住不炒”政策的结合。 --- ## 分析师信息 - **分析师**：王剑辉 - **职位**：宏观策略分析师 - **教育背景**：北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA - **从业经验**：15年证券行业经验 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上 - 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间 - 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间 - 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上 - **行业投资评级**： - 看好：行业超越整体市场表现 - 中性：行业与整体市场表现基本持平 - 看淡：行业弱于整体市场表现 --- ## 免责声明 - 本报告由首创证券有限责任公司制作，内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告信息、观点来源可靠，但不保证其准确性或完整性。 - 投资者应独立评估信息，并咨询专业财务顾问。