20180615-安信证券-金诚信-603979.SH-最具成长性的矿山一体化运营服务龙头_27页_3mb

金诚信（603979.SH）详细总结

核心内容

金诚信是一家专注于矿山工程设计、建设、研发与管理的矿山一体化运营服务企业，实际控制人为王先成家族，拥有六代矿山开发经验，业内美誉度极高。公司业务覆盖全球，具备领先的技术、装备与人才优势，是全球最具成长性的矿山一体化运营服务龙头。

主要观点

• 全球矿业回暖：随着CRB金属价格指数明显回暖，全球主要矿业公司经营状况改善，金诚信作为矿山一体化服务企业，将显著受益于矿业资本开支的回升。
• 成长性突出：公司有望在本轮矿业复苏中享受市场容量增加、市场份额提升和毛利率提升的三重红利，成为行业最大受益者。
• 轻资产向重资产转型：公司通过与EMR股权投资基金合作，有望实现从轻资产服务向重资产运营的转型，提高投资回报率。
• 海外市场拓展：公司立足赞比亚，挺进刚果（金），拓展非洲市场，有望成为海外业务增长极。
• 盈利能力增强：公司净利润率和ROIC持续提升，现金流状况改善，为矿山并购和运营提供保障。

关键信息

业务结构

• 公司主营业务包括矿山工程设计、建设、运营，占比高达98.4%。
• 2018年预计营业收入为34.2亿元，净利润为3.1亿元，同比增速分别为40%和51%。
• 公司2018-2020年归母净利润分别为3.1亿元、4.3亿元和6.0亿元，增速分别为51%、38%和41%。

财务状况

• 毛利率：2018年预计达到9.1%，高于传统建筑工程类企业。
• 市盈率：2018年为19.0倍，2019年预计为13.8倍，2020年预计为9.8倍。
• 市净率：2018年为1.5倍，2019年预计为1.4倍，2020年预计为1.2倍。
• 资产负债率：2018年约为30%，低于行业平均水平。
• 现金流：2017年公司现金流状况有所改善，2018年有望进一步好转。

技术与装备

• 公司掌握多项核心技术，如非煤矿山凿岩台车平巷快速掘进施工工法、深井开采技术等。
• 推进矿山机械化，与中信重工、济南重工、同力重工等合作，自主研发矿山设备。

人才与研发

• 公司建立“三位一体”技术创新体系，整合金诚信研究院、设计院和研发中心。
• 成立金诚信学院，注重人才培养和储备。
• 组建专家委员会，聘请多位院士作为顾问，提升研发能力。

海外项目

• 公司在赞比亚和刚果（金）开展多个大型矿山项目，包括KCM、Kamoa-Kakula等。
• 海外业务占比逐年提升，2017年接近30%，毛利率高于国内。

投资评级

• 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为14.6元。
• 基于2019年20xPE估值，公司未来业绩增长可期。

风险提示

• 再通胀进程低于预期，全球矿业资本开支不达预期。
• 公司订单增长低于预期。
• 境外项目所在国家出现政治风险。

业务合作伙伴

• 与江西铜业、金川集团、中色非矿、紫金矿业等建立长期合作关系。
• 与EMR股权投资基金建立战略合作关系，拓展矿山股权投资和信息共享。

未来展望

• 公司在再通胀周期中，有望实现轻资产向重资产的转型，提升业绩弹性。
• 公司将依托矿山一体化运营能力，提升投资回报率，增强行业竞争力。
• 随着全球矿业回暖，公司业绩有望进入快速成长期，估值具备向上重估动能。