20150615-安信证券-金诚信-603979.SH-矿山开发一体化服务龙头_14页_907kb

金诚信 (603979.SH) 详细总结

核心内容概述

金诚信是一家集矿山工程建设与采矿运营管理、矿山设计与技术研发等业务一体化的专业性管理服务企业，专注于为国内外大型矿山提供开发一体化服务。公司实际控制人为王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成五兄弟，合计持股65.02%。公司业务主要分布在国内，同时在赞比亚和老挝设有控股子公司，积极拓展海外市场。

主要观点与关键信息

公司概况

• 主营业务：采矿运营管理、矿山工程建设、矿山工程设计与咨询。
• 收入结构：2014年，矿山工程建设收入占比60%，采矿运营管理收入占比40%；国内收入占比约80%。
• 历史业绩：2012-2014年收入分别为21.4/26.4/27.9亿元；净利润分别为3.2/3.9/2.8亿元。
• 竞争优势：
  • 拥有无轨设备和大型竖井装备数量最多、种类最齐全。
  • 多项施工进度指标达到国内第一。
  • 具备矿山开发设计、工程建设、采矿运营管理一体化服务能力。
  • 拥有20多家大型国企和上市公司组成的优质客户群。

行业分析

• 市场需求：矿山开发服务市场需求总体稳定，2013/2014年分别增长23.6%和1.17%，2014年达到964亿元。
• 服务外包趋势：矿山服务外包成为重要趋势，公司有望从中受益。
• 一带一路影响：该战略为国内矿业公司和服务商提供走出去的机会，有助于公司拓展海外市场。
• 竞争格局：行业呈现寡头竞争，公司具备较强的市场地位。

未来发展驱动因素

1. 上市资金与品牌效应：公司上市后资金实力增强，有利于承接更大项目并实现外延式扩张。
2. 海外业务拓展：公司已在赞比亚和老挝布局，未来借助一带一路政策有望扩大海外业务规模。
3. 新兴领域拓展：公司计划探索生态矿山、数字矿山等新技术，切入环保、地质灾害预防等新兴领域。

投资建议

• 合理估值区间：2015年PE为30-35倍，合理二级市场价格区间为27.3元-31.85元。
• 发行价格：预计为17.19元，发行9500万股，募集资金总额为16.33亿元。
• 盈利预测：2015-2017年净利润分别为3.4/4.3/5.2亿元，年复合增长率约为19.7%-20.6%。

风险提示

• 宏观经济波动：矿山开发行业受宏观经济周期影响较大。
• 境外经营风险：包括政治经济环境、劳工、安全、税收政策、汇率波动等。
• 应收账款风险：客户财务状况恶化可能导致坏账。
• 安全风险：矿山开发行业固有的高危性可能带来人员伤亡、财产损失等。

财务分析

营收与净利润

• 营业收入：2013-2014年分别为26.37/27.86亿元，2015年预计为34.8亿元。
• 净利润：2013-2014年分别为385.5/283.8亿元，2015年预计为339.6亿元。
• 毛利率：2013-2014年分别为29.1%/26.5%，2015年预计为25.0%。
• 净利润率：2013-2014年分别为14.6%/10.2%，2015年预计为9.8%。
• ROE：2013-2014年分别为24.9%/15.8%，2015年预计为9.4%。
• ROIC：2013-2014年分别为37.9%/20.2%，2015年预计为17.9%。

资产负债与现金流

• 资产负债率：2013-2014年分别为43.4%/44.5%，2015年预计为20.0%。
• 流动比率：2013-2014年分别为1.73/1.68，2015年预计为4.44。
• 速动比率：2013-2014年分别为1.39/1.40，2015年预计为3.74。
• 经营现金流：2013-2014年分别为115.9/76.2亿元，2015年预计为244.6亿元。
• 投资活动现金流：2013-2014年分别为-186.5/-145.5亿元。
• 融资活动现金流：2013-2014年分别为176.3/88.0亿元，2015年预计为693.4亿元。

募投项目分析

• 募投项目：
  • 矿山基建/采矿设备购置项目：总投资190,679万元，拟使用募集资金95,348.2万元。
  • 北京矿山新技术研发中心建设项目：总投资3,128.21万元，拟使用募集资金3,128.21万元。
  • 补充矿山工程建设和采矿运营管理业务运营资金项目：总投资79,157.44万元，拟使用募集资金55,410.21万元。
• 募集资金用途：提升盈利能力、运行效率、大型设备运营和管理能力、技术研发水平和技术服务能力。

财务报表预测与估值

财务指标

• 销售费用率：保持在较低水平（0.2%）。
• 管理费用率：2013-2014年分别为7.2%/8.2%，预计2015年为8.3%。
• 财务费用率：2013-2014年分别为1.3%/2.1%，预计2015年为1.1%。
• 三费/营业收入：2013-2014年分别为8.7%/10.6%，预计2015年为9.6%。
• 每股收益：2013-2015年分别为1.38/1.01/0.91元。
• 每股净资产：2013-2015年分别为5.53/6.43/9.65元。

估值指标

• PE：2015年合理估值区间为27.3-31.85元，对应30-35倍PE。
• PB：未提供具体数据。
• P/FCF：未提供具体数据。
• P/S：未提供具体数据。
• EV/EBITDA：未提供具体数据。

项目与客户信息

• 海外项目：

  • 赞比亚谦比希铜矿（2003年）
  • 赞比亚孔科拉项目（2012年8月）
  • 赞比亚奇布卢马项目（2014年2月）
  • 赞比亚齐夫普项目（2014年7月）
  • 老挝东泰项目（2008年6月）

• 主要客户：

  • 内蒙古黄岗矿业
  • 中钢集团山东矿业
  • 贵州开磷
  • 首云矿业
  • 玉溪矿业有限公司
  • 江西铜业
  • 中色非矿
  • 大红山矿业
  • 驰宏锌锗
  • 金川集团

投资评级与风险评级

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

金诚信作为矿山开发一体化服务龙头，具备较强的综合竞争优势，包括技术与设备领先、丰富的项目经验、一体化业务链服务能力及优质的客户资源。公司未来发展主要依赖于上市后资金实力增强、海外业务拓展及新技术应用。尽管面临宏观经济波动、境外经营及应收账款等风险，但公司通过募投项目提升盈利能力和运营效率，具备良好的增长潜力。