深度报告-20230904-首创证券-金诚信-603979.SH-公司深度报告_矿服业务稳步增长_矿山项目稳步推进打造高成长性_28页_2mb

金诚信（603979）深度报告总结

核心内容

金诚信是一家专注于非煤类地下矿山服务及资源开发的综合型矿业管理服务企业，业务涵盖矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发等。公司积极拓展海外业务，国际业务占比逐年上升，2022年达到60.3%。同时，公司向资源端延伸，通过并购和参股方式布局铜、银、金及磷矿等资源项目，形成“服务+资源”双轮驱动模式。

主要观点

• 矿山服务稳步增长：公司深耕地下矿山服务领域多年，具备丰富的施工经验和领先的技术实力，尤其在自然崩落法采矿技术方面处于国内领先地位。
• 海外业务加速扩张：公司海外业务发展迅速，境外项目数量和金额均显著增长，已拓展至多个国际知名矿山。
• 资源开发打造第二增长曲线：公司通过并购和参股方式布局多个资源项目，如Dikulushi铜银矿、Lonshi铜矿、SanMatias铜金银矿及两岔河磷矿，未来三年多个项目将陆续投产，显著提升公司业绩弹性。
• 新能源带动铜需求：新能源产业的快速发展将推动铜需求增长，公司资源项目受益于铜价上涨弹性。
• 盈利预测乐观：预计公司2023-2025年营业收入分别为72.84亿、105.41亿和130.65亿元，归母净利润分别为10.46亿、16.79亿和21.38亿元，EPS分别为1.74元、2.79元和3.55元。

关键信息

公司业务与资源布局

• 矿山服务业务：公司专注于非煤类地下矿山服务，拥有丰富的施工能力和技术储备，是国内地下矿山开发服务的领先企业。
• 资源开发项目：
  • Dikulushi铜银矿：2021年底投产，2023年首次销售，全年计划生产约8000吨铜当量。
  • Lonshi铜矿：预计2023年底投产，达产后年产量约3.7万吨。
  • SanMatias铜金银矿：公司与Cordoba合作，拥有59.9975%权益，预计年产3万吨铜。
  • 两岔河磷矿：公司持有90%股权，南部30万吨项目已投产，北部50万吨项目预计2025年投产，磷矿品位高、成本低。

财务表现

• 2022年及2023年H1业绩：公司2022年营收53.55亿元，归母净利润6.1亿元；2023年H1营收32.79亿元，归母净利润4.02亿元。
• 毛利率与费用率：矿山服务业务毛利率相对稳定，费用率整体稳中有降，管理费用率2023年H1为5.34%。
• 资产负债率：公司资产负债率自2016年以来显著提升，截至2023年H1为47.4%，仍处于合理水平。

市场策略与客户结构

• 市场策略：公司坚持“大市场、大业主、大项目”策略，聚焦央企、地方国企、上市公司及国际知名矿业公司，形成稳定的客户群。
• 项目拓展：公司项目数量和金额持续增长，2022年境内项目数量和总金额均显著提升，境外项目数量从2016年的3个增加至2022年的16个。

股权激励与治理结构

• 股权结构：公司第一大股东为金诚信集团，持股40.28%。王氏家族合计持股42.46%，为实际控制人。
• 员工持股计划：公司实施员工持股计划，第二期计划于2021年12月启动，设置三个分配期，目标为2023年累计净利润不低于20亿元，提升公司治理和团队凝聚力。

风险提示

• 项目建设进度不及预期：项目延期可能影响公司业绩增长。
• 铜价大幅下跌：铜价波动可能影响公司资源项目的盈利能力。

新能源与铜需求增长

• 新能源需求高增长：光伏、风电、新能源汽车等产业快速发展，带动铜需求增长。
• 铜库存低位：全球铜库存处于历史低位，增强铜价上涨弹性，有利于公司资源项目收益。

总结

金诚信在矿山服务与资源开发双轮驱动下，业务稳步增长，海外市场加速扩张，多个资源项目将在未来三年陆续投产，推动公司业绩高增长。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来有望在新能源需求增长和铜价上涨的背景下实现业绩突破。