20230901-天风证券-华熙生物-688363.SH-医用级原料占比持续提升_医疗美容终端产品恢复强劲_3页_745kb

华熙生物2023年半年报分析要点

核心业绩

• 营收大幅增长：上半年实现营业收入307.6亿元，同比增长47.7%，二季度单季增长53.5%。
• 净利润大幅下滑：归母净利润同比下降10.27%，主要因业务结构调整及费用增加。扣非净利润降幅更大，显示业务结构性问题。

业务结构分析

1. 原料业务

   • 占比达18.45%，收入同比增长2320%，医药级原料占比38.90%，毛利率保持85.29%。
   • 国际化战略推动欧洲、亚洲、美洲销量增长。

2. 医疗终端业务

   • 收入占比16.30%，同比增长631.1%，毛利率82.30%。
   • 皮肤类产品增长显著，品牌“润致”产品热销。

3. 功能性护肤品业务

   • 收入同比下降75.6%，由于市场竞争加剧。
   • 功能性食品业务新推单品回归增长。

产能与研发

1. 产能扩张

   • 新建无菌级HA生产线2023年Q3投产，强化高端市场地位。
   • 海口科技产业园（生物智造工厂）竣工，提升中高端产品及国际业务能力。

2. 研发进展

   • 半年研发投入187亿元，同比增长40.4%。
   • 上市4款新生物活性原料，持续推进合成生物学布局及产品多样化。

财务与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年营收逐步增至1.15万亿元，净利润升至1943亿元。
• 估值维持“买入”：目标市盈率（PE）维持在46-74倍，市净率（PB）逐步下降。

风险提示

• 新产品研发/注册不确定性
• 技术替代与产品替代风险
• 核心技术人员流失与保密风险