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国泰君安期货商品研究晨报-能源化工总结

核心内容概览

2022年6月1日，国泰君安期货发布了能源化工板块的晨报，涵盖了PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤和PVC等品种的分析。整体来看，市场呈现出多空交织、震荡整理的态势，部分品种存在反弹迹象，但多数仍面临中期压力。

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主要观点及策略

PTA

• 观点：成本支撑偏强，TA估值较高，做多TA加工费。
• 逻辑：PX价格强势，国内PX新装置即将投产，PX供需或将出现拐点，对PTA加工费形成支撑。随着疫情好转，聚酯消费预期走强，TA维持强势。
• 策略：关注PX供需变化，做多TA加工费。

MEG

• 观点：多EG空TA。
• 逻辑：EG在成本抬升和库存小幅去化下反弹，但基差走弱，物流修复和聚酯开工回升是打开上涨空间的关键。TA加工费受挤压，需求偏弱。
• 策略：多EG空TA，关注物流改善和聚酯开工提升。

橡胶

• 观点：震荡整理。
• 逻辑：市场短期看多心态浓厚，但降雨恢复和疫情限制下游开工，供需支撑不足。现货价格坚挺，但基差走弱，短期走势纠结。
• 策略：短期震荡整理，关注降雨和疫情对需求的影响。

沥青

• 观点：短线回调，中期偏强。
• 逻辑：成本支撑稳固，炼厂节后去库，但下游需求尚未启动，疫情和资金限制影响刚需释放。南方雨季和疫情反复抑制需求，短期回调可能。
• 策略：单边逢低多，关注疫情和需求恢复情况。

LLDPE

• 观点：反弹难持续，中期压力仍在。
• 逻辑：短期成本支撑仍存在，但需求未明显改善，终端库存偏低，补库意愿有限。市场结构为“有顶下有底”，反弹或面临终结。
• 策略：反弹或终结，关注下半年需求恢复。

PP

• 观点：反弹或终结，中期压力仍在。
• 逻辑：国内石化装置检修减少，产量增加，但下游订单偏弱，工厂按需采购，市场支撑有限。成本端支撑明显，但需求端拖累走势。
• 策略：短期反弹或结束，中期关注需求恢复情况。

纸浆

• 观点：僵持整理。
• 逻辑：现货价格分化，进口成本下降，下游需求有限，市场交投清淡。短期价格或回调后僵持整理。
• 策略：短期操作谨慎，关注进口成本和下游需求变化。

甲醇

• 观点：反弹有限，中期偏弱。
• 逻辑：需求改善有限，港口库存高位，进口成本下降，贸易商期现反套为主。国内产量恢复，但下游采购谨慎，中期偏弱。
• 策略：反弹有限，关注需求和进口成本变化。

尿素

• 观点：震荡偏弱。
• 逻辑：夏管肥释放压制价格，下游库存压力大，利润压缩，刚需释放缓慢。短期内供需矛盾仍存，价格难有持续上涨。
• 策略：短期震荡偏弱，关注疫情和资金释放对需求的影响。

苯乙烯

• 观点：节日前多单止盈。
• 逻辑：供需双弱，但PF-TA价差处于历史低位，安全边际足。短期反弹或结束，但下半年需求有望改善。
• 策略：多单止盈，关注下半年需求恢复。

纯碱

• 观点：偏强震荡，趋势看涨。
• 逻辑：疫情缓解和地产政策支持，下游玻璃需求增加。7月检修和西格线项目为市场提供支撑。
• 策略：偏强震荡，关注地产政策和检修情况。

LPG

• 观点：高位震荡。
• 逻辑：CP价格下调，进口成本下降，PDH和碳四装置开工率提升，需求有所改善。但高温季节民用需求回落，工业需求仍有提升空间。
• 策略：关注需求修复，高位震荡。

短纤

• 观点：偏强震荡。
• 逻辑：上涨才刚开始，下半年行情可能超预期。PF-TA价差处于历史低位，安全边际足。
• 策略：建议在6月中下旬后布局扩利润。

PVC

• 观点：高位震荡，关注解封后的需求修复。
• 逻辑：华东解封预期推动需求回升，但6月为开工淡季，出口走弱，社会库存去化压力增加。
• 策略：关注解封后需求变化，高位震荡。

燃料油

• 观点：暂时偏弱。
• 逻辑：俄油供应大增，国际油价偏强，但成本支撑减弱。高硫燃料油价格承压，低硫燃料油高位震荡。
• 策略：关注俄油供应和需求变化。

低硫燃料油

• 观点：高位震荡，LU-FU价差高位震荡。
• 逻辑：国际油价偏强，但需求疲软，LU-FU价差维持高位。
• 策略：关注需求和价差变化。

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关键信息总结

价格波动

• PTA、MEG、沥青、LLDPE、PP、短纤等品种价格均有上涨，但反弹空间有限。
• 橡胶、纸浆、尿素等品种价格震荡偏弱，市场情绪谨慎。

供需关系

• 多数品种面临需求疲软和库存压力，尤其是化工品如LLDPE、PP、尿素等。
• 部分品种如PTA、沥青、纯碱存在供需修复预期，可能支撑价格上行。

成本端影响

• 原油价格高位运行，对燃料油、LPG、苯乙烯等品种成本支撑明显。
• PX价格强势，对PTA形成支撑，但国内新装置投产可能带来供需变化。

政策与市场情绪

• 上海等地出台复工复产政策，可能推动部分化工品需求回升。
• 地缘政治风险、汇率压力、输入性通胀等宏观因素对市场产生影响。

趋势强度

• 多数品种趋势强度为中性或偏弱，仅PTA、苯乙烯、短纤等品种趋势偏强。

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市场展望

总体来看，能源化工板块在6月面临多空交织的局面。成本端支撑强劲，但需求端受疫情、物流等因素拖累，导致部分品种走势偏弱。随着各地疫情逐步好转和政策支持，部分品种如沥青、纯碱、短纤等有阶段性反弹预期，但中期压力仍存。投资者需关注供需变化、政策动向及市场情绪的转变，以制定合理的交易策略。