20231114-长江期货-棉花为何逆季节大幅下跌__11页_1mb

长江期货新疆棉专题报告总结

一、核心观点与供需分析

1. 供应端：

   • 新疆棉上市后，棉农挺价态度松动，价格下跌后买盘可能进场。
   • 全球市场库存中性偏高，预计2024年去库量约60万吨。
   • 国内供需基本平衡略偏紧，新疆棉产量预计减产62万吨。
   • 抛储政策可能结束，收储或重启，关注政策变化。

2. 需求端：

   • 欧美下年度消费下滑空间较大，国内消费平稳但可能下调。
   • 下游纱线库存堆积，纯棉纱社会库存约130-170万吨，成为市场滞胀因素，直接影响棉花价格反弹空间。

3. 库存端：

   • 棉花价格下跌导致纯棉纱供过于求，库存持续积累。
   • 2024年国内开机率可能降至60%-70%，产量减少7-8万吨/月。

二、产业链与库存现状

• 纺企库存：截至2023年10月，棉花库存天数达30天左右，处于历史中位值。
• 开机率：纺纱厂和织布厂开机率维持高位，仅有小幅下滑，但春节提前放假风险增加。
• 库存影响：
  • 高库存导致企业资金压力增加。
  • 压制棉纱价格，引发供应链去库存竞争。
  • 存在企业被迫减产以消化库存的可能性。

三、出口形势风险分析

• 美国进口量：2023年已同比下降55.7%，纺织品服装出口同比降幅达66.1%。
• 全球消费趋势：受通胀和加息影响，全球消费呈下行动力，但2024年产量或有小幅增产可能。
• 价格预期：中长期棉花价格看跌但下方空间有限。

四、政策与短期变化因素

• 新疆收购：籽棉收购价格已跌至71元/公斤，期现严重倒挂。
• 抛储政策：抛储成交率曾达100%，但随着价格下跌，成交率显著下降，政策或面临转向。

五、风险提示

• 全球需求下滑与国内消费疲软叠加，棉价下限难破。
• 高库存压力下，供应链变革可能影响棉纱常态库存。
• 政策调整存在不确定性，需密切跟踪新疆籽棉收购与抛储收储动态。

图表示例参考

• 图1：全球供需平衡表（USDA数据）
• 图2-3：国内供需库存趋势（中国棉花信息网、IFINDTTEB数据）
• 图4-5：中美纺织品服装进出口情况（海关总署、IFIND数据）