20240603-紫金天风-棉花周报_棉花_重压之下_20页_3mb

报告摘要

棉花市场分析总结

核心观点

本报告以偏空立场分析郑棉与美棉市场，认为在宏观预期不及背景下，空头集中入场，棉花价格短期内难以承压，预计郑棉继续下跌，原因为：美棉进口利润缩窄，国内进口数据强势；内外正套行情显现有待配额发放进一步驱动；库存积累增加压力；终端需求终端消费，美国服装批发商库存小幅补库偏多，但零售商库存高位偏空，我国棉纺出口东南亚份额上升，欧美日韩份额下滑，东南亚纱线开机率维持，国内下降，国内制造业PMI低于50荣枯线，预示出口动能或边际走弱；宏观方面国内PMI数据低于50，预示出口动能走弱，海外在等待美联储会议释放信号。

美棉与郑棉走势

美棉进口利润缩窄，国内进口数据强势；内外正套行情存在，关注9-1反套，远月内外正套机会；内外价差小幅回落至2800元/吨附近，进口利润缩窄，1%关税进口利润570元/吨，滑准税进口利润420元/吨；海外方面，美棉优良率达到60%，高于去年同期48%，种植进度59%，生长期与上年同期相比有所改善，本年度预估产量增加，出口方面，据USDA报告显示，2023/24年度美棉出口签约量50530吨，装运量39089吨，主要买家依旧是中国，巴西方面，近期一些产区棉铃开始绽开，新棉即将上市，截至4月，已预售新棉比例达62%，出口同比大幅增加；开机率方面，截至5月31日，棉纱厂开机负荷为539%，跌至近期低位，新疆及大型纺企开机维持，织布厂开机为505%，订单情况仍无改善；成品库存方面，内地纺企现金亏损扩大至-1400元/吨，新疆开机利润1000元/吨，下游淡季持续，织厂成品库存309天持续累库，订单持续低迷，小、散单为主，重开工节奏维持，价格协商空间大；进口棉纱方面，海外订货难改善，因近期纱厂亏损持续，进口纱开工低迷但利润修复进度相对乌纱更显著，32支以上受到国产纱冲击。

事件分析

本月内，郑棉周五出现大幅回落，部分棉纱跟随棉价小涨，32支纱成交表现相对较好，主要是秋冬订单；产销中，多数时间成交偏淡；交易区间震荡，美棉终端需求仍显乏力。天气方面，五月天气较差对美棉产量形成不利影响；海外工厂库存方面，我国棉纺出口东南亚份额上升不利于国内生产。以及行业数据，外棉进口原料呈现偏弱表现，内外价差仍维持向下结构，进口纱利润持续倒数、工厂开机检验维稳，下游订单小幅修复，中端面料需求未见好转。但数据显示随着气温逐渐下降，纺织行业用度回落。国际市场中，马来西亚棕榈油出口数据带有政治因素影响，而印度、巴基斯坦、越南开机及利润情况仍需持续关注。