20171029-西部证券-化工行业周报_四季度逐步进入淡季_等待业绩增速回落风险释放_15页_1mb

化工行业周报总结（2017/10/23-10/29）

核心内容

行业策略

• 行业趋势：四季度逐步进入淡季，部分行业将面临供需双降，业绩增速可能低于前三季度，建议关注因高基数导致的估值错杀后的股价修复机会。
• 长期推荐：涤纶长丝、短纤行业景气周期预计持续至2018年底，全球MDI行业未来3-5年仍维持供需偏紧格局，推荐关注桐昆股份及万华化学。
• 短期关注：万华化学下调11月聚合MDI和纯MDI挂牌价，若因此导致业绩增速低于预期，存在买入机会。

市场动态

• 油价上涨：沙特王储表态支持延长OPEC减产协议，推动布油价格上涨。
• 公司动态：
  • 万华化学拟投资178亿元建设聚氨酯产业链一体化-乙烯项目。
  • 荣盛石化控股股东拟使用不超过6亿元参与公司定增计划。

行业表现

• 板块表现：本周申万化工板块下跌0.15%，跑输沪深300指数5.37%。
• 个股表现：
  • 涤纶行业涨幅居前：尤夫股份（+6.26%）、新凤鸣（+3.52%）、海利得（+3.05%）。
  • 涤纶行业跌幅居前：恒天海龙（-1.06%）、江南高纤（-0.85%）、桐昆股份（-0.75%）。
  • 聚氨酯行业涨幅居前：江山化工（+10.23%）、齐翔腾达（+4.36%）、滨化股份（+3.73%）。
  • 聚氨酯行业跌幅居前：石大胜华（-2.33%）。
• 换手率变动：新凤鸣、沧州大化周均换手率变动最大。
• 股价折价：高盟新材股价相对折价10.22%。

行业机会监控

价格与利润

• 涤纶产品：价格小幅上涨，涤纶长丝生产利润继续扩张，涤纶短纤利润收缩。
• 聚氨酯产品：聚合MDI、纯MDI、TDI价格有所回落，生产利润也出现回落。
• PTA：价格小幅上涨，周环比+0.7%，年同比+9.5%；生产利润为783元/吨，周环比+2.9%，年同比+56.4%。
• MEG：价格下跌，周环比-1.2%，年同比+35.1%；生产利润为914元/吨，周环比+37.6%，年同比+456.4%。
• 涤纶POY：价格小幅上涨，周环比+1.2%，年同比+17.6%；生产利润为424元/吨，周环比+17.3%，年同比+60.2%。
• 涤纶FDY：价格小幅上涨，周环比+0.9%，年同比+13.4%；生产利润为599元/吨，周环比+3.7%，年同比+29.6%。
• 涤纶DTY：价格小幅上涨，周环比+1.5%，年同比+13.8%；生产利润为874元/吨，周环比+16.2%，年同比+23.5%。
• 涤纶短纤：价格下跌，周环比-1.1%，年同比+25.4%；生产利润为379元/吨，周环比-8.3%，年同比+200.1%。

供需与库存

• PTA供应：预计年底供应将逐步增加，聚酯产量将在11-12月小幅下降，进入季节性淡季。
• 涤纶开工率：涤纶长丝、涤纶短纤开工率仍维持高位，但下游织造开工率有所回落。
• 库存变化：涤纶长丝POY、FDY、DTY库存继续小幅下降，而涤纶短纤库存有所回升。

风险提示

• 涤纶行业：新产能投放超预期增加、出口订单大幅减弱。
• 聚氨酯行业：MDI价格回落，生产利润下降。

资本运作

• 恒力股份：拟发行股份收购恒力投资、恒力炼化股权，推进重组。
• 荣盛石化：拟与恒逸石化共同设立浙江逸盛新材料有限公司，注册资本10亿元。
• 霞客环保：协鑫科技拟受让公司21.51%股权，成为新实控人。
• 红宝丽：第一大股东拟质押4100万股，占总股本6.81%。

基本面变化

• 海利得：三季报显示营业总收入23.32亿元，净利润2.57亿元，同比增长10.71%。
• 恒天海龙：三季报显示营业总收入4.12亿元，净利润341.96万元，同比增长181.89%。
• 荣盛石化：三季报显示营业总收入523.63亿元，净利润15.55亿元，同比增长26.59%。
• 高盟新材：三季报显示营业总收入5.87亿元，净利润4788.6万元，同比下降7.64%。
• 江南高纤：三季报显示营业总收入9.96亿元，净利润3466.84万元，同比增长206.18%。
• 新凤鸣：三季报显示营业总收入168.65亿元，净利润9.32亿元，同比增长179.11%。
• 沧州大化：三季报显示营业总收入31.28亿元，净利润9.65亿元，同比增长1066.43%。
• 江山化工：三季报显示营业总收入33.9亿元，净利润2.94亿元，同比增长607%。
• 石大胜华：三季报显示营业总收入33.63亿元，净利润1.33亿元，同比下降2.42%。
• 上海天洋：三季报显示营业总收入3.2亿元，净利润1607.13万元，同比下降59.67%。

投资建议

• 中配评级：行业整体预期未来6-12个月波动幅度介于沪深300指数-10%到+10%之间。
• 关注重点：因高基数影响业绩增速放缓的公司，如桐昆股份和万华化学，可能存在估值错杀后的修复机会。

本周大宗化工品观点

• PP：短期供应压力偏大，建议关注PP05-MA05扩大，TA1-5反套策略。
• PE：短期下游仍处旺季，但补库意愿不强，整体库存压力不大。
• PTA：短期老装置预计陆续复产，但尚未贡献产量，下游聚酯开工率将缓慢下行。
• MA：中期国外预计2-3套大型装置投产，将通过进口形式对国内造成压力；短期行业有效产能开工率约61%，下游生产利润尚可。

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