20240513-天风证券-海外与大类周报_大类资产波动率同频回落_谨防意外冲击_22页_2mb

港股市场分析

1. 当前趋势：5月6日至10日期间，港股受国内利好政策推动，风险偏好回升，恒指再创年内新高。顺周期行业（原材料、工业、能源等）表现强势，涨幅超6%，高股息和国有企业因子领涨。

2. 基本面展望：经济复苏数据与市场预期存在温差，克强指数显示实际经济活动仍偏弱。若后续财政货币刺激改善信心，信用脉冲或被扭转。

3. 交易情绪：恒指成分股超95%处于20日均线之上，历史上高频交易后易回落，需防范短期波动。

4. 配置建议：短期关注高股息板块（公用事业、金融、电信），中长期押注受益于国产替代的科技行业（半导体、互联网）。

美股市场分析

1. 近期表现：5月初失业救济人数新高，叠加非农数据不及预期，推动美股显著反弹。标普500单周涨超19%，公用事业板块领涨。

2. 资产波动率：VIX和MOVE指数回落至低位，显示市场对经济“软着陆”预期稳定，低通胀或推迟降息时点。

3. 风险提示：需警惕经济超预期回落及地缘风险，黄金波动率上升反映避险情绪升温。

4. 策略建议：中期在金融环境宽松假设下维持乐观，但需担忧短期流动性收紧。关注制造业PMI改善带来的周期板块机会，以及AI细分领域。

市场建议摘要

• 港股：当前反弹依赖估值修复和情绪推动，景气行业暂属防御型，科技板块短期风险犹存。
• 美股：利率预期调整难把握，消费和制造业监控趋势分类相对谨慎，科技板块持续分化。

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