20241024-国联证券-农林牧渔行业专题研究_如何看待9月生猪产能数据__12页_1mb

生猪产能数据及投资机会分析

核心结论

1. 产能数据概况： 9月全国能繁母猪存栏环比小幅增长0.6%，生猪存栏环比增长2.8%。产能在经历8月小幅回落（当时因4月开始的恢复性增长趋缓所致）后，9月重新进入稳固回升通道。
2. 周期背景： 本轮能繁母猪产能恢复始于2024年4月，源于前两年产能过剩后的调整及母猪淘汰，叠加2023--2024年初疫病影响，导致基数较低。
3. 市场端表现： 9月市场呈现出“因恐慌抛售及提前出栏，供给集中，叠加需求升温有限”交织的局面，导致生猪价格环比跌幅达6.85%；但四季度猪价有望维持盈利，主要基于中长期供应短缺的逻辑（2023年疫情损失后供应缺口逐步兑现）和季节性消费旺季的到来。短期出栏体重出现下降，大猪出栏占比微幅增加。
4. 投资建议： 强于大市推荐生猪养殖板块，重点推荐兑现度高（出栏量和养殖成绩改善）且估值合理的公司，如牧原股份、温氏股份；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团。关注四季度猪价盈利机会。

产能变化

• 国家统计局/农业农村部数据： 三季度末，全国生猪存栏42,694万头，同比下降35%，环比增长28%；能繁母猪存栏4,062万头，同比下降42%，环比增长0.6%。
• 补充数据： 涌益咨询、Mysteel的数据也显示能繁母猪存栏环比增长（分别为0.6%-0.7%和0.53%），支撑了农业农村部的判断。增长主要由规模场补栏、后备母猪留种增加等因素驱动，尤其是在养殖利润高位、企业淘汰产能意愿弱惰的背景下。散户年底因素也对后备增加构成一定推动。

猪价走势与展望

• 真实需求： 猪价回落反映了当下供需的现实。
• 需求端： 气候趋冷利于猪肉消费提升，中秋国庆备货带动需求。
• 供应端： 9月规模场出栏增速明显，散户及二次育肥集中出栏，加剧供应压力。集团场仔猪供应充足，压制仔猪价格。市场恐慌和节前出栏逻辑推动体重下降。
• 后市展望（核心）： 四季度猪价运行有望维持盈利，核心逻辑是中长期供应短缺（政策调控、疫情损失、去产能等）和短期消费需求回暖共同作用。

投资机会与风险

• 推荐标的（右侧机会）： 牧原股份、温氏股份等生猪养殖企业，关注高兑现度和估值低的标的；后周期动保及饲料公司如海大集团。
• 风险提示：
  • 疫病风险（如非洲猪瘟、蓝耳病等）。
  • 畜禽价格长期低位运行风险。
  • 原材料价格（玉米、豆粕等）波动风险。
  • 业绩兑现不及预期风险。
  • 政策调控风险。

（注：正文约880字）