深度报告-20240329-天风证券-华东医药-000963.SZ-医药工业厚积薄发_创新管线进入收获期_41页_3mb

报告摘要

华东医药（000963）总结

核心内容

华东医药是一家综合性医药企业，业务覆盖医药全产业链，近年来积极推进创新转型，重点布局肿瘤、内分泌及自免三大领域。公司通过自主开发、外部引进和项目合作等方式构建创新研发生态，提升研发能力并拓展产品管线。

主要观点

医药工业转型：公司医药工业板块在2023年前三季度实现收入89.94亿元，同比增长9.48%；扣非净利润18.35亿元，同比增长13.41%。直接研发投入达10.22亿元，同比增长17.29%，显示公司对研发的重视。
代谢领域：公司布局GLP-1药物，利鲁平®（利拉鲁肽生物类似药）于2023年3月获批用于糖尿病，7月获批肥胖适应症，成为国内首个GLP-1减肥药。司美格鲁肽注射液已完成Ⅲ期临床入组，未来有望放量。此外，HDM1005等双靶点药物也在临床推进。
肿瘤领域：公司重点布局ADC技术，引进索米妥昔单抗注射液（ELAHERE®）并推进其国内上市。同时，与HeidelbergPharma合作推进ADC药物研发，还获得泽沃基奥仑赛注射液和塞纳帕利的中国大陆市场推广权益。
自免领域：公司引进Arcalyst、HDM3001、HDM3002等产品，同时自研药物如HDM3002（SLE适应症）已进入Ⅱ期临床。外用制剂如ZORYVE®、ARQ-154、Wynzora®等也已获批或进入临床。
盈利预测：公司预计2023-2025年营业收入分别为411.84/459.09/504.85亿元，归母净利润分别为28.92/35.24/39.86亿元。给予公司2024年25倍PE，目标价50.22元，维持“买入”评级。
风险提示：包括行业政策及市场经营风险、BD管线开拓不及预期、在研管线临床与注册进展不及预期、境外业务面临国际关系不确定性与汇率风险。

关键信息

公司背景：成立于1993年，总部位于杭州，1999年在深圳证券交易所上市。
研发体系：公司设立全球新药研发中心，研发人员超1500人，硕博占比超30%。同时拥有多个合作平台，如荃信生物、诺灵生物、道尔生物等。
创新管线：公司已储备在研创新药及生物类似药项目50余款，其中6款处于Ⅲ期临床，6款处于Ⅱ期临床，涵盖小分子、大分子、单抗、多抗、ADC等类型。
人才激励：2022年推出股权激励计划，向113人授予418.6万股，以增强核心团队的稳定性与积极性。
技术平台：公司搭建了新靶点筛选与验证平台、ADC研发平台、CADD/AIDD平台及PROTAC技术平台，为创新药物研发提供支持。
AI应用：公司已将AI技术应用于药物研发，重点布局CADD/AIDD平台，截至2023年8月已提出专利申请近30项，获得化合物近2000个。

财务数据与估值

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	34,563.30	37,714.59	41,183.94	45,909.34	50,484.99
增长率(%)	2.61	9.12	9.20	11.47	9.97
归母净利润(百万元)	2,301.63	2,499.21	2,891.61	3,524.15	3,986.13
增长率(%)	-18.38	8.58	15.70	21.88	13.11
EPS(元/股)	1.31	1.42	1.65	2.01	2.27
市盈率(P/E)	23.42	21.56	18.64	15.29	13.52
市净率(P/B)	3.25	2.90	2.48	2.14	1.85
市销率(P/S)	1.56	1.43	1.31	1.17	1.07
EV/EBITDA	15.65	16.64	12.19	8.76	8.00

盈利预测与估值

目标价格：50.22元，对应2024年25倍PE。
投资评级：买入（维持评级）。
当前价格：30.72元。
市场前景：公司布局GLP-1、ADC、自免等创新领域，未来有望实现业绩增长。

风险提示

行业政策及市场经营风险。
BD管线开拓不及预期。
在研管线临床与注册进展不及预期。
境外业务面临国际关系不确定性与汇率风险。

总结

华东医药通过自研与引进相结合的方式，积极布局创新药研发，特别是在代谢、肿瘤和自免三大领域取得显著进展。公司已推出多个创新药物，如利鲁平®、司美格鲁肽等，并在GLP-1药物领域占据先发优势。随着研发投入的持续增加和创新管线的推进，公司未来增长潜力较大，盈利预测显示其收入和利润将稳步提升。公司具备完善的商业化体系和强大的研发团队，是医药行业的重要参与者。

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