20250422-长城国瑞证券-华东医药-000963.SZ-业绩创历史新高_创新管线步入收获期_6页_454kb

报告摘要

华东医药在2024年实现了营业收入和净利润的双增长，其中扣非归母净利润同比增长显著，医药工业板块成为核心增长引擎。公司持续加大研发投入，创新产品进入收获期，同时在工业微生物和医美业务上也取得一定进展。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长。

营业收入：2024年公司实现419.06亿元，同比增长3.16%。
净利润：2024年公司实现归母净利润35.12亿元，同比增长23.72%；扣非归母净利润33.52亿元，同比增长22.48%。
毛利率与净利率：综合毛利率为33.21%，同比提升0.81个百分点；综合净利率为8.34%，同比提升1.33个百分点。
板块表现：
- 医药工业：营收138.11亿元，同比增长13.05%，贡献主要利润。
- 医药商业：营收270.92亿元，同比增长0.41%。
- 医美板块：营收23.26亿元，同比下降4.94%。
- 工业微生物板块：营收7.11亿元，同比增长43.12%，成为增长亮点。

CAR-T产品赛恺泽：3月获批上市，截至2024年底已完成200余家医疗机构认证。
生物类似药赛乐信：国内首家获批，适应症为斑块状银屑病，克罗恩病申请已受理。
ADC新药爱拉赫：2024年11月获NMPA附条件批准上市，用于卵巢癌等适应症。
注射用利纳西普：用于治疗CAPS和RP，已在中国获批上市申请。
自研项目进展：
- HDM1002（GLP-1受体激动剂）：完成Ⅱ期顶线结果，Ⅲ期临床已启动。
- HDM1005（双靶点长效多肽）：已在中国获批多个适应症的IND。
- DR10624（三靶点激动剂）：Ⅱ期临床进展顺利，预计2025年Q3获顶线结果。
- HDM2005（ADC）：完成Ⅰ期剂量爬坡，进入Ⅳ期剂量组扩展。
- HDM2006（PROTAC）：2024年10月获NMPA批准，美国IND申请已获批准。

项目	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入	419.06	439.31	465.11	493.14
归母净利润	35.12	40.28	45.59	51.20
EPS（元/股）	2.00	2.30	2.60	2.92
市盈率（P/E）	19.64	17.13	15.13	13.48
市净率（P/B）	3.28	2.86	2.52	2.22

指标	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	33.21%	34.11%	35.21%	36.40%
净利率	8.38%	9.17%	9.80%	10.38%
ROE	16.69%	16.68%	16.66%	16.46%
ROIC	22.67%	24.87%	27.85%	32.64%
流动比率	1.71	2.06	2.35	2.71
速动比率	1.32	1.59	1.91	2.24

华东医药2024年业绩表现稳健，医药工业板块成为主要增长动力。公司创新产品不断获批上市，自研能力持续突破，未来增长潜力较大。工业微生物板块增长迅速，医美业务虽短期承压，但新产品不断推出，有望恢复增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

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