汇率及利率配置展望：中美周期差变化映射下的新均衡-20231218-东海证券-28页_4mb

美国经济与货币政策分析

2023年美国经济表现出“美强欧弱”格局，支撑美债利率高位运行。11月后，美债利率下行100个基点，主要因供给因素缓解、通胀降温（10月CPI约32%）、就业数据回落（失业率升至3.9%）。FOMC对2024年经济增长预期下修，并提示降息概率，目前10年期美债收益率已降至3.91%，中美利差收敛至128个基点。美元汇率接近7.10关口。

中国汇率受美债利率回落和中美利差影响，企稳回升。人民币汇率上升，受益于资本流动改善和政策支持。债券市场利率中枢或下降，美联储2024年降息预期支撑全球风险偏好。国内经济复苏缓慢，库存周期可能进入补库阶段，政策工具如降准、降息维持流动性宽松。

风险因素包括美国通胀反弹、全球银行业危机扩散、地缘政治不确定等。

中国债券与汇率动态

美债利率下行缓解对人民币压制，汇率弹性增加。中国利率债供给波动有限，OMO和MLF操作显示宽货币政策持续。国内超储率下降，影响流动性和债市曲线。人民币国际化进展，中美利差收敛支撑汇率。

结论

全球经济周期加收敛，中美利差收敛推动人民币汇率回升。国内经济高质量转型可能带来长端利率下移，债市机会大于风险。关注美联储降息节奏和通胀数据。