20230927-东海证券-FICC深度_汇率专题研究（一）_8·11_汇改以来人民币汇率周期复盘及展望_21页_2mb

报告总结

这份报告分析了“8·11”汇改以来人民币汇率的周期变化和未来展望。主要内容包括：

• 汇率周期复盘：自2015年汇改以来，人民币汇率经历了三个主要周期。第一轮周期（2015-2018）受外部美联储加息和国内经济因素影响，呈现贬值和升值交替。第二轮周期（2018-2022）受中美贸易摩擦驱动，汇率波动剧烈。第三轮周期（2022至今）在强美元环境下趋于贬值。

• 汇率影响因素：核心因素包括经济基本面、出口景气度、结售汇差额和内外利差。央行通过多种工具干预，如逆周期因子、外汇风险准备金率等，但中长期走势仍由宏观周期主导。

• 央行外汇工具：央行拥有丰富的工具箱，包括价格型、数量型和宏观审慎工具，旨在平抑市场波动，但干预效果有限，主要作用是缓和趋势。

• 当前趋势展望：年初至9月，人民币汇率先升后降，受美元强势和国内经济复苏放缓影响。央行通过降准、降息和汇率工具维持平衡。9月汇率接近关键点位，短期受油价和美元支撑，中期内可能触底，预计2024年中美政策分化收敛将利多人民币资产。

• 风险提示：包括美国通胀超预期、海外银行业危机、地缘冲突等不确定因素。

报告强调，人民币汇率中长期稳定取决于国内经济相对优势，短期波动需关注外部环境变化。