20250608-招商期货-尿素产业链周度报告_短期供需走弱_估值偏高_关注出口政策_13页_898kb

尿素产业链周度报告总结（20250602-20250608）

核心内容概述

本报告分析了2025年6月2日至6月8日期间尿素产业链的运行情况，涵盖现货价格走势、外盘价格及进出口利润、供应端和需求端数据、库存变化等内容。报告由招商期货有限公司编制，作者为李国洲，具有丰富的能化研究和投资经验。

主要观点

• 短期供需格局：国内尿素生产利润处于正常偏高水平，总开工率环比小幅回升，但需求端表现偏弱，复合肥开工率下降，其他传统需求保持稳定。
• 成本端支撑：二季度动力煤供需偏弱，生产成本下移，导致尿素成本支撑偏弱。
• 库存情况：尿素企业库存延续小幅回升，处于历史正常偏高水平，市场存在一定的去库存压力。
• 出口政策预期：市场传闻5-9月将放开尿素出口政策，若政策落实，预计出口量将放量，对二三季度供需格局产生重要影响。
• 基差与价差：山东市场09合约基差为128元/吨，显示期现价差走强。1-5价差和5-9价差均有所变化，反映市场预期波动。
• 出口利润：中国尿素出口利润（FOB波罗的海-FOB中国）和（CFR东南亚-FOB中国）均处于高位，表明出口竞争力较强。

关键信息

一、现货价格与基差

• 价格走势：本周尿素现货市场价格整体环比回落，山东、江苏等地价格下跌，而内蒙古价格小幅上涨。
• 基差情况：截至6月5日，山东市场09合约基差为128元/吨。
• 价差分析：
  • 1-5价差（元/吨）：图3显示价差变化。
  • 5-9价差（元/吨）：图4显示价差变化。
  • 9-1价差（元/吨）：图5显示价差变化。

二、供应端分析

• 原料价格：无烟煤、烟煤、动力煤及天然气价格均有所波动。
• 生产成本：煤制尿素成本（无烟煤固定床、烟煤气流床）均有所上升。
• 生产利润：煤制尿素利润（无烟煤固定床、烟煤气流床）持续上升，气制利润也保持稳定。
• 开工率：
  • 全国尿素装置开工率：89.18%，周环比上涨0.31个百分点。
  • 气头装置开工率：77.69%，周环比上涨2.58个百分点。
  • 煤头装置开工率：92.67%，周环比下滑0.39个百分点。
• 产量：周度产量为145.66万吨，环比上涨0.34%。

三、需求端分析

• 复合肥开工率：周度开工率下降，表明下游需求偏弱。
• 预收情况：全国主要尿素生产企业预收天数为3.9天，较上期下降7.1%，同比下降17.0%。
• 其他需求：三聚氰胺开工率及利润、人造板和胶合板价格指数、柴油机及商用/乘用柴油车销量等数据均有所波动，但整体对尿素需求影响不大。

四、库存及外盘到港量

• 企业库存：截至6月5日，全国主要尿素企业库存总量为91.90万吨，较上期增加9.40%，涨幅收窄。
• 港口库存：沿海尿素港口库存有所变化，但具体数据未详细列出。
• 外盘到港量：未提及具体数据，但外盘价格（如波罗的海小颗粒FOB、东南亚大颗粒CFR）均保持高位，显示出口预期较强。

操作建议

• 短期操作：尿素产业链库存小幅累积，处于历史正常偏高水平，供应处于历史高位，需求偏弱，基差走强，短期估值偏高，需关注出口政策放开力度。
• 出口关注：若5-9月出口政策放开，预计出口量将放量，对供需格局产生重要影响。
• 风险提示：需关注上游投产情况、地缘政治变化、出口政策实施力度及下游补库情况。

总结

本报告指出，尿素市场短期内受成本支撑减弱、库存小幅回升及需求偏弱影响，整体走势偏弱。但出口政策预期的放开可能对二三季度供需格局带来积极影响。投资者应密切关注出口政策的具体实施情况，以及下游需求的恢复力度，以把握市场机会。同时，需警惕上游投产、地缘政治等潜在风险因素。