20180813-招银国际-中国工程机械行业_五大利好因素驱动_2018-2020年上升周期将延续_2页_580kb

中国工程机械行业总结

核心内容

中国工程机械行业预计在2018-2020年仍将处于上升周期，主要得益于五大结构性利好因素。行业整体需求增长主要来源于设备更新和升级，而非单纯新增需求。随着固定资产投资的持续增长和设备保有量的下降，行业未来增长潜力较大。同时，积极的财政政策、PPP项目投资回暖、采矿投资复苏以及企业加强现金管理，进一步增强了行业的稳定性与增长动力。

主要观点

• 上升周期延续：2018-2020年工程机械行业仍将保持增长，主要由设备更新和升级驱动，这部分需求相对稳健。
• 设备保有量下降：路面机械和起重机等设备自2014年起保有量持续下降，与固定资产投资增长形成反差，预示未来替换需求强劲。
• 基建与采矿投资回暖：2018年下半年基建投资增速将趋于稳定，煤炭和金属开采投资已回归增长，为工程机械行业带来新增长点。
• 不同设备需求差异：挖掘机和轮式装载机受益于基建投资，需求增长更可期；而混凝土机械受房地产投资影响较大，需求相对谨慎。

关键信息

行业需求驱动因素

1. 设备更新和升级：未来需求中超过80%来自设备更新，需求增长稳健。
2. 固定资产投资增长：与建筑工程相关的固定资产投资持续上升，但设备保有量下降，预示未来需求上升。
3. 财政政策与PPP项目：更加积极的财政政策和PPP项目投资回暖，有助于稳定基建投资增速。
4. 采矿投资复苏：采矿投资处于早期复苏阶段，为工程机械行业提供新的增长动力。
5. 企业现金管理优化：工程机械企业更注重现金流管理，有助于降低利润率收缩和应收账款风险。

未来三年销量预测

• 2018年：增长约35%
• 2019年：增长约13%
• 2020年：增长约5%

公司评级与偏好

• 三一国际（631HK）：首次覆盖，目标价HK$3.60，评级“买入”，预计2018年净利润同比增长超过160%。
• 中国龙工（3339HK）：首次覆盖，目标价HK$4.25，评级“买入”，市场份额稳固，现金流充足。
• 中联重科（1157HK）：首次覆盖，目标价HK$3.47，评级“持有”，因其在混凝土机械占比较大，且负债比率较高、ROE较低。

投资评级定义

• 优于大市：行业股价预期表现跑赢大市。
• 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10%。
• 未评级：未给予投资评级。

风险提示

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