20230115-安信证券-盘点2022年地方债发行的八大特征_12页_1mb

2022年地方债发行八大特征总结

1. 发行规模再创新高，新增专项债首次突破4万亿

2022年地方债累计发行规模达7.36万亿元，再次突破7万亿。其中，新增一般债发行7182亿元，占全年限额的99.8%；新增专项债发行40264亿元，占全年限额（新增限额+结存限额）的97.0%。新增专项债发行节奏明显前置，上半年基本完成限额发行，8月提出的5000亿结存限额则于10月集中发行，导致三季度新增专项债骤减，四季度再度放量。

2. 发行进一步向经济发达省份集中

2022年共有7个省份地方债发行规模超过3000亿元，依次为广东（5266亿元）、山东（4522亿元）、河南（4000亿元）、四川（3873亿元）、江苏（3814亿元）、浙江（3684亿元）、河北（3578亿元）。这些省份经济总量占全国的48.1%，发债规模占全国的39.1%，显示地方债发行进一步向经济发达地区集中。

3. 专项债投向基建领域占比提升

2022年新增专项债主要投向基建领域，占比达50.3%，较2021年的47.4%有所提升。保障房、棚改和旧改相关专项债占比下降至11.0%，较2021年的14.6%有所回落。支持中小银行补充资本的专项债占比降至1.5%，较2021年的2.8%有所下降。具体来看，甘肃、辽宁、河南和大连共发行630亿元支持中小银行。

4. 专项债用作项目资本金比例小幅下降

2022年新增专项债中，约有2660亿元用于项目资本金，占比6.6%，较2021年的9.7%有所下降。上半年资本金占比7.3%，三季度回落至7.1%，四季度进一步降至6.6%。广西、贵州和云南三省资本金占比最高，分别为23.3%、19.0%和17.2%，多数地区仍低于25%的政策红线，存在提升空间。

5. 置换存量政府债务再融资债集中在上半年

2022年置换存量政府债务再融资债累计发行2209亿元，占再融资债总量的8.5%。发行集中在上半年，北京、上海、广东为主要发行地区，下半年暂无此类债券发行。

6. 超长期限地方债发行占比提升

2022年10年以上的超长期限地方债发行占比显著上升，从2021年的33.1%增至42.6%。10年期债券占比下降至23.4%，10年以下债券占比降至34.0%。超长债发行主要集中在1-3月、5-6月和10月新增专项债高峰期。

7. 地方债发行利差持续收窄，市场需求强劲

2022年地方债发行利差持续收窄，1-2月降至20BP以下，3月后进一步收窄至15BP以下，12月加权利差低至12.5BP。发达省市如上海、深圳、宁波、江苏等地发行利差已降至10BP附近，其他省市也普遍降至15BP左右。地方债认购倍数持续处于21-26倍的高位，显示市场需求较强。

8. 银行仍是配置主力，非银机构配置需求上升

银行仍为地方债的主要配置机构，托管量占比超过80%。非银机构配置需求持续上升，保险、券商和广义基金托管量占比分别提升至3.75%、1.26%和4.54%，较2021年末有所增长。显示地方债市场投资者结构正在逐步多元化。

核心内容总结：

• 地方债发行规模持续扩大，新增专项债首次突破4万亿。
• 发行节奏前置，四季度专项债发行量回升。
• 发行集中于经济发达省份，广东、山东、河南等省份占比突出。
• 投向基建领域占比提升，但保障房、旧改、棚改及中小银行补充资本相关专项债占比下降。
• 专项债用作资本金比例小幅下降，但部分省份仍有较高比例。
• 置换存量债务再融资债集中在上半年，下半年未有发行。
• 超长期限地方债占比上升，发行集中在专项债高峰期。
• 发行利差持续收窄，市场需求旺盛。
• 银行仍为配置主力，非银机构配置比例上升，市场结构逐步优化。