20260708-天风证券-天风_固收_全览2026H1地方债十二大特征_2页_855kb

报告摘要

2026H1地方债十二大特征总结

核心内容

2026年上半年，地方债发行规模达到近十年同期新高，但净融资规模较2025年同期有所下降。地方债发行结构、利率、期限、成交量及区域分化等方面均呈现显著变化，反映出地方财政状况和政策导向的调整。

主要观点

发行规模与净融资：地方债发行规模创同期新高，达58403亿元，较2025年增长3501亿元；但净融资规模下降，为39242亿元，较2025年减少4891亿元。
发行结构：再融资专项债占比维持在39%，新增专项债占比下降至35%；新增一般债占比最低，仅为7%。
新增专项债发行：上半年新增专项债发行量同比减少，累计发行20364亿元。
特殊新增专项债：特殊新增专项债平稳发行，主要用于地方化债和清欠，累计发行超过4313亿元；2万亿隐性债务置换专项债发行进度超81%，达16283亿元。
土储专项债：实际发行规模与公示规模存在差距，26个省份发行土储专项债7364亿元，公示收储规模为8834亿元，地块数量为7053宗。
“自审自发”试点：试点区域新增专项债发行占比提升，从54%升至66%，表明审批效率提高。
发行期限缩短：地方债平均发行年限为14.34年，较2025年缩短0.13年。
发行利率与利差：平均发行利率为2.04%，较2025年上升0.05pct；平均发行利差为12.66BP，较2025年下降2.84BP。
区域利差分化：在低利率环境下，区域间发行利差分化明显，财政实力越强的地区利差越低。
特殊再融资债利差更高：特殊再融资债平均期限达19.18年，利差高于普通再融资债。
成交量与成交价格：成交量和成交额均同比增长，但换手率下降，平均成交价格回落。
平均成交期限与久期：平均成交期限为13.27年，较2025年缩短1.31年；平均久期为10.48年，较2025年缩短0.99年。