> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026H1地方债十二大特征总结 ## 核心内容 2026年上半年，地方债发行规模达到近十年同期新高，但净融资规模较2025年同期有所下降。地方债发行结构、利率、期限、成交量及区域分化等方面均呈现显著变化，反映出地方财政状况和政策导向的调整。 ## 主要观点 - **发行规模与净融资**：地方债发行规模创同期新高，达58403亿元，较2025年增长3501亿元；但净融资规模下降，为39242亿元，较2025年减少4891亿元。 - **发行结构**：再融资专项债占比维持在39%，新增专项债占比下降至35%；新增一般债占比最低，仅为7%。 - **新增专项债发行**：上半年新增专项债发行量同比减少，累计发行20364亿元。 - **特殊新增专项债**：特殊新增专项债平稳发行，主要用于地方化债和清欠，累计发行超过4313亿元；2万亿隐性债务置换专项债发行进度超81%，达16283亿元。 - **土储专项债**：实际发行规模与公示规模存在差距，26个省份发行土储专项债7364亿元，公示收储规模为8834亿元，地块数量为7053宗。 - **“自审自发”试点**：试点区域新增专项债发行占比提升，从54%升至66%，表明审批效率提高。 - **发行期限缩短**：地方债平均发行年限为14.34年，较2025年缩短0.13年。 - **发行利率与利差**：平均发行利率为2.04%，较2025年上升0.05pct；平均发行利差为12.66BP，较2025年下降2.84BP。 - **区域利差分化**：在低利率环境下，区域间发行利差分化明显，财政实力越强的地区利差越低。 - **特殊再融资债利差更高**：特殊再融资债平均期限达19.18年，利差高于普通再融资债。 - **成交量与成交价格**：成交量和成交额均同比增长，但换手率下降，平均成交价格回落。 - **平均成交期限与久期**：平均成交期限为13.27年，较2025年缩短1.31年；平均久期为10.48年，较2025年缩短0.99年。 ## 关键信息 - **总发行规模**：58403亿元（2026H1） - **净融资规模**：39242亿元（2026H1） - **新增专项债发行量**：20364亿元（2026H1） - **特殊新增专项债发行量**：4313亿元（2026H1） - **隐债置换专项债发行量**：16283亿元（2026H1） - **平均发行利率**：2.04% - **平均发行利差**：12.66BP - **平均成交价格**：103.99元 - **平均成交期限**：13.27年 - **平均久期**：10.48年 - **换手率**：3.43%（2026H1） ## 风险提示 - 政策变化超预期 - 数据统计口径存在误差 - 地方债供给超预期 ## 附注 - 报告由天风证券固收首席分析师谭逸鸣撰写 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议 - 报告中所涉及数据及分析基于公开资料，可能存在误差 - 投资者应结合自身情况独立判断，谨慎决策