20170705-申万宏源研究_香港_-惠理集团-00806.HK-Robust_return_13页_1mb

惠理集团（806:HK）研究报告总结

核心内容

惠理集团（Value Partners Group）是一家专注于亚洲市场的投资管理公司，近期上调评级至“买入”，基于对2017年公司业绩及市场前景的积极预期。报告详细分析了公司财务表现、资产规模增长、主要基金表现及估值情况，为投资者提供全面的投资参考。

主要观点

• 业绩增长显著：惠理集团2017年中期利润预计达到约2亿港元，较2016年中期的500万港元大幅增长，主要得益于旗下基金的投资收益及公允价值变动。
• 市场情绪改善：随着深港通的开通和基金互认计划的实施，香港投资情绪有所回升，预计惠理集团将在2017年实现AUM净流入。
• AUM增长预期：截至2017年5月，惠理集团管理资产规模达到153亿美元，环比增长2%，同比增长15%。预计年底AUM将增长至159亿美元，有助于提升公司利润率和管理费收入。
• 基金表现强劲：主要基金的净资产管理规模约占总AUM的50%，其净资产价值（NAV）平均高于2014年的高水位线12%，有望在2017年底带来可观的表现费收入。
• 潜在收购：有潜在收购要约正在进行中，涉及主席谢海清及非执行荣誉主席叶维义持有的股份，收购价格约为20亿美元（约145亿港元），接近公司当前市值。
• 评级上调：基于市场情绪改善和基金表现预期，公司将评级从“Outperform”上调至“BUY”，目标价为8.58港元，对应12.6%的P/AUM，较当前价格有22%的上涨空间。

关键信息

财务数据（2015-2019E）

AUM表现

• 截至2017年5月，AUM达到153亿美元，环比增长2%，同比增长15%。
• 2017年前三个月，总申购与总赎回金额均为17亿美元，预计2017年AUM将从净流出转为净流入。
• 预计2017年底AUM将达到159亿美元，将有助于稳定管理费收入。

基金表现

• 主要基金NAV平均高于2014年的高水位线12%，有望在2017年底带来更高表现费。
• 主要基金包括：
  • 亚洲：高股息股票基金（★★★★★）
  • 中国：中国融合基金（★★★★）、中国重点基金（★★★★）
  • 中国A股：中国A股机会基金、中国A股精选基金
  • 台湾：台湾基金（★★★★）
  • 其他：对冲基金、大数据基金、多资产基金、相对回报策略基金等。

估值分析

• 目标价：8.58港元，对应12.6%的P/AUM。
• 上涨空间：22%。
• EPS预测：
  • 2017E：0.20港元（+33.3% YoY）
  • 2018E：0.26港元（+30.0% YoY）
  • 2019E：0.31港元（+19.2% YoY）

敏感性分析

• 管理费影响：AUM增长将带来管理费的显著提升，如AUM增加60%，管理费将增加至20亿美元。
• 表现费影响：投资回报率提升将直接推动表现费增长，如投资回报率提升至11%，表现费将增加至10.5亿美元。

投资建议

• 评级上调：基于对市场情绪改善和基金表现的预期，上调评级至“BUY”。
• 目标价：8.58港元，对应12.6%的P/AUM。
• 上涨空间：22%。
• 投资策略：建议投资者关注惠理集团在2017年可能带来的表现费增长及AUM扩张带来的稳定管理费收入。

风险提示

• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 投资决策应基于个人情况，如投资组合及风险承受能力。
• 报告不构成投资建议，仅作为参考，投资者应独立决策。
• 报告可能涉及公司利益冲突，投资者应谨慎对待。

信息披露

• 报告基于公开信息，不涉及公司或分析师的财务利益。
• 报告内容仅反映公司当天的判断，可能随市场变化而调整。
• 投资者可联系合规部门获取更多信息或访问公司网站查看完整报告。

投资评级说明

• BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
• Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
• Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至10%之间。
• Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
• SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。

行业评级说明

• Overweight：行业表现优于市场。
• Equal weight：行业表现与市场持平。
• Underweight：行业表现劣于市场。

免责声明

• 本报告仅供公司客户使用，不适用于其他人员。
• 报告内容基于公开信息，公司不对其真实性、准确性或完整性作出保证。
• 报告不构成任何投资建议，仅作为参考。
• 投资者应自行判断是否适合本报告内容，并咨询独立投资顾问。