20210422-兴业证券-科顺股份-300737.SZ-业绩大超预期_综合实力全面提升_9页_1mb

科顺股份证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对科顺股份（股票代码：300737）的财务表现、市场地位及投资建议进行了详细分析。报告指出，公司2020年和2021年一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，市场占有率持续提升，展现出强劲的增长潜力。同时，公司具备良好的现金流管理能力，资产负债率处于可控范围内，具备稳健的经营基础。

主要财务指标

主要观点

1. 业绩表现优异

• 2020年业绩：公司实现营收62.4亿元，同比增长34.1%；归母净利润8.9亿元，同比增长145.03%。
• 2021年一季度业绩：营收14.6亿元，同比增长80.57%；归母净利润1.7亿元，同比增长463.2%。
• 毛利率变化：2020年毛利率为36.94%，同比提升3.41个百分点；但2021年一季度毛利率下降1.09个百分点，主因运费装卸费调整至营业成本。

2. 现金流稳健

• 经营活动现金流：2020年经营活动现金流净额5.52亿元，同比增长216.05%。
• 收现比与净现比：2020年收现比0.89，净现比0.6，显示公司具备良好的现金流管理能力。

3. 成本控制与费用变化

• 销售费用：2020年销售费用同比下降32%，销售费用率下降6.1个百分点，主要因运输装卸费调整至营业成本。
• 管理费用：2020年管理费用同比增长18%，管理费用率下降0.5个百分点，主要由于股份支付费用增加。
• 财务费用：2020年财务费用同比增长35%，财务费用率基本持平。
• 研发费用：同比增长35%，占比4.5%，同比基本持平。

4. 投资建议

• 评级：建议维持“审慎增持”评级。
• 盈利预期：预计2021-2023年归母净利润分别为11.18亿元、14.28亿元、17.67亿元。
• 估值：4月21日股价对应PE分别为16.8X、13.1X、10.6X，显示估值逐步下降，但盈利增长快于行业。

5. 市场地位提升

• 行业份额：2020年公司主营收入在规模企业中占比5.7%，高于去年同期的4.5%。
• 行业增速：公司收入与利润增速均快于行业平均水平，显示市场份额逐步扩大。

6. 产能扩张与区域布局

• 生产基地：公司拥有多个生产基地，基本覆盖重点区域，包括广东佛山、江苏昆山、重庆长寿等。
• 渭南基地：2021年1月7日渭南生产基地落成，有助于加速西北市场布局。

7. 并购与资源整合

• 丰泽股份：公司计划收购丰泽股份，联合开展资源整合，利用双方资源实现共同发展。

关键信息

• 风险提示：原材料价格变动不及预期、房屋新开工不及预期、非房业务拓展不及预期。
• 财务数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理。
• 分析师信息：
  • 李阳：liyang20@xyzq.com.cn，S0190520070001
  • 孟杰：mengjie@xyzq.com.cn，S0190513080002

投资逻辑

• 目标明确：公司规划清晰，持续扩大规模，提升市占率。
• 风险控制：稳健经营，具备较强的风险管控能力。
• 成长性：收入与利润增速高于行业，未来发展空间广阔。

总结

科顺股份在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，毛利率有所波动但整体保持稳定，现金流表现良好，费用控制有效。公司市场份额持续提升，产能扩张及并购计划进一步增强其市场竞争力。尽管存在原材料价格波动、新开工不及预期等风险，但其稳健经营和明确的发展战略使其具备良好的投资价值，建议维持“审慎增持”评级。