20210328-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-21Q1继续高增_携手国潮IP打造文化自信_6页_945kb

报告摘要

比音勒芬（002832）总结

核心内容

比音勒芬（002832）在2021年第一季度及2020年全年均实现了显著的业绩增长。2021Q1归母净利润预计在1.46亿至1.55亿之间，同比增长50%-60%；2020年全年营收达19.4亿元，同比增长6.1%，归母净利润达4.8亿元，同比增长17.18%。公司通过持续的产品创新、品牌建设与渠道优化，巩固了其在高端运动时尚领域的领先地位。

主要观点

业绩表现：
- 2021Q1归母净利润同比增长50%-60%，较2019Q1增长12.10%-19.57%。
- 2020年全年营收19.4亿元，同比增长6.1%；归母净利润4.8亿元，同比增长17.18%。
- 2020年第四季度营收与净利润均实现高增长，延续了全年稳健增长的态势。
品牌与产品力提升：
- 公司与故宫宫廷文化合作推出“福禄寿”春夏新品，强化了国潮IP的影响力。
- 产品创新不断，如Outlast空调纤维系列、抗菌系列等成为市场爆款，T恤连续三年市场占有率第一。
- 通过员工持股计划提升团队凝聚力，推动销售增长。
渠道拓展与运营优化：
- 预计未来4年内加速开店，计划净开1000家门店，最终达到2000家。
- 深挖一二线高端社区及三四线头部市场，线上线下融合，提升运营效率。
- 信息化水平提升，有助于提高办公效率与管理效率，降低运营成本。
行业前景与竞争优势：
- 国货消费热情上升，国潮元素受到市场欢迎，比音勒芬作为高端运动时尚细分龙头，具备差异化竞争优势。
- 品牌与高尔夫运动的结合，进一步提升了品牌影响力与市场认可度。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营收	净利润	EPS	P/E
2020E	19.38	4.76	0.91	21.36X
2021E	24.17	5.93	1.13	17.18X
2022E	29.01	7.11	1.36	14.31X

财务比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	63.28%	67.78%	67.50%	68.50%	68.50%
净利率	19.80%	22.27%	24.59%	24.51%	24.52%
ROE	17.95%	20.77%	19.48%	21.03%	21.88%
ROIC	39.97%	42.75%	39.73%	46.33%	52.33%
流动比率	3.78	3.55	4.77	4.29	4.58
速动比率	2.48	2.29	3.30	2.99	3.30
资产负债率	23.13%	22.42%	17.01%	19.91%	18.74%
净负债率	-33.35%	-24.28%	-38.54%	-47.22%	-49.75%