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比音勒芬集团与Snow Peak战略合作分析总结

核心内容

比音勒芬集团于2026年6月12日与Snow Peak, Inc.（日本总部）及GAMSUNG（韩国运营方）签署战略合作协议，成为Snow Peak在中国的核心战略合作伙伴。此次合作标志着公司正式进入高端户外生活方式赛道，通过整合Snow Peak的全球品牌影响力与自身的本土运营能力，进一步巩固其高端品牌定位，拓展产品线并提升市场竞争力。

主要观点

1. 品牌合作与市场拓展

   • 比音勒芬将主导Snow Peak品牌在中国市场的营销、销售及分销，涵盖日本线服饰、露营装备、咖啡产品及韩国线服饰等全品类。
   • Snow Peak作为高端户外生活品牌，在新中产和优质城市客群中具备较高认知度，合作有助于提升品牌溢价能力。

2. 业绩增长与渠道优化

   • 比音勒芬主品牌高端定位稳固，近年来在高尔夫与户外赛道布局，线上收入增长显著，2025年线上营收同比增长71.5%，线上渠道毛利率提升至76.55%。
   • 2026-2028年，公司预计归母净利润分别为7.20/9.07/10.84亿元，同比增长率分别为30.69%/25.97%/19.62%，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。

3. 高管增持与市场信心

   • 高管持续大额增持，总经理谢邕拟增持1-2亿元，截至6月2日已累计增持约1.1亿元；董事申金冬拟增持5000万元-1亿元，截至6月5日已累计增持约2480万元。
   • 高管增持与业绩双位数增长、分红率提升共同强化市场对业绩修复和估值回归的预期。

关键信息

• 合作背景：比音勒芬通过与Snow Peak的合作，正式切入高端户外生活方式市场。
• 品牌矩阵：公司已构建涵盖高尔夫、户外等细分赛道的品牌矩阵，强化高端定位。
• 财务表现：
  • 2023-2025年，公司营业收入分别为4,004/4,314/5,317百万元，归母净利润分别为911/781/551百万元。
  • 2026-2028年预计营收分别为5,317/6,475/7,441百万元，归母净利润分别为720/907/1,084百万元。
• 估值分析：公司PE预计从2026年的14倍降至2028年的9倍，显示市场对其未来增长潜力的看好。
• 风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、存货积压风险。

附录数据概览

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

投资评级与市场观点

• 市场评级：根据聚源数据，市场中相关报告的平均投资建议为“买入”（评分1.00）。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

联系信息

• 分析师：
  • 杨欣（执业S1130522080010）：yangxin1@gjzq.com.cn
  • 杨雨钦（执业 S1130524110005）：yangyuqin@gjzq.com.cn
• 联系人：张宝晨（zhangbaochen@gjzq.com.cn）
• 市价（人民币）：21.37元

特别声明

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