20220327-浙商证券-宁沪高速-600377.SH-宁沪高速2021年报点评_21年归母净利润42亿元_关注投产新路进一步释放利润_4页_1mb

宁沪高速2021年报总结

核心内容

宁沪高速（600377）于2022年3月27日发布2021年度报告，整体业绩表现稳健，分红政策稳定，长期价值仍受看好。公司作为江苏省国资委旗下的高速公路投资运营平台，主要业务涵盖收费路桥的投资、建设、经营及管理，同时发展服务区配套经营业务和智慧交通产业。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年实现137.93亿元，同比增长71.71%，较2019年增长36.86%。
• 归母净利润：2021年实现41.79亿元，同比增长69.58%，较2019年基本持平。
• 单季度表现：2021年第四季度归母净利润为3.90亿元，同比下降31.35%，主要受南京疫情等因素影响。

2. 利润来源

• 通行费收入：全年通行费收入82.63亿元，同比增长37.34%，较2019年增长5.49%。
• 投资收益：受益于参股联营路桥公司通行费收入增长以及金融类投资分红增加，2021年投资收益为12.02亿元，同比增长94.28%。
• 公允价值变动收益：由于持有其他非流动金融资产公允价值上升，公司2021年公允价值变动收益达4.90亿元，同比增长1360.26%。

3. 新路投产与未来增长

• 新路开通：2020年底和2021年初分别开通了常宜高速和宜长高速，五峰山大桥于2021年6月通车。
• 新路盈利情况：常宜高速与宜长高速在2021年分别净亏损1337万元和4369万元，但五峰山大桥已超预期实现净利润4448万元。
• 未来项目：公司拟对龙潭大桥公司增资20.95亿元，用于建设龙潭大桥北接线项目，预计2024年底与龙潭大桥同步通车。

4. 配套业务与地产业务

• 油品销售：2021年油品销售毛利润约1.68亿元，同比下降22.03%。
• 地产业务：全年商品房销售面积3.1万平方米，预售收入7.16亿元，结转收入10.29亿元，实现税后净利润约0.76亿元，与上年同期基本持平。

关键信息

• 分红政策：2021年每股分红（税前）维持0.46元，分红比例55.46%，对应2022/3/27收盘价股息率5.5%。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为46.50亿元、49.25亿元、52.05亿元，对应现股价PE分别为9.01倍、8.51倍、8.05倍。
• 风险提示：包括行业收费政策不利发展、车流量增长不及预期、新路培育期盈利承压等。

服务区与智慧交通布局

• 服务区生态：公司通过“双提升”战略打造主题特色服务区，形成“宁沪品牌”与“江苏效应”，推动“三精”、“智慧”、“绿色”服务区建设。
• 智慧交通：公司在数字基建方面处于国内领先水平，参与江苏省“十四五”公路发展规划，推进智慧化改造与未来智慧高速公路建设，正式迈入“智慧养护”阶段。

财务摘要

财务比率

投资建议

• 评级：增持
• 相对评级标准：预计未来6个月内证券相对于沪深300指数表现在+10%至+20%之间。
• 建议：投资者应根据自身持仓结构及其他因素综合判断，不应仅依赖投资评级做决策。

法律声明

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