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东兴证券研究报告总结（2025年第18周）

金属行业：宝武镁业
宝武镁业2024年营收达8983亿元，同比增长1739%，但归母净利润同比减少4791%至16亿元，主要受镁价低迷及期间费用上涨影响。2025年Q1营收增长908%至2033亿元，归母净利润减少5358%至28亿元。镁铝合金产品产销量双增，产量达46万吨（+2781%），销量达45万吨（+2354%），产销率98%。公司通过安徽宝镁建成30万吨镁合金产能，预计完全达产后产能提升150%至50万吨。铝板块优化，铝合金深加工营收增长6678%至3057亿元（占比提升至34%），毛利率升至1128%。但镁板块营收由2425亿元（-409%）和毛利由278亿元（-3909%）下行，显示镁价压力较大。期间费用大幅增长（销售+管理+研发合计增加2919%至455亿元），导致净利率下滑至176%。盈利预测：2025-2027年营收预计10916亿元、14398亿元、15864亿元，归母净利润452亿元、785亿元、905亿元，对应PE 26.84x、15.46x、13.41x，维持“推荐”评级。风险包括项目投产不及预期、镁价下行及汽车/机器人行业需求波动。

煤炭行业：三港口炼焦煤库存与产量
2025年4月，中国炼焦煤价格指数报128669元/吨，环比下跌26.5%。三港口（京唐港、黄骅港、连云港）炼焦煤库存合计34192万吨，环比下降422万吨（10.99%）。独立焦企产能利用率提升至72.96%，炼焦煤可用天数增加至1120天。焦炭产量环比下降0.45%，但生铁（+1289%至752940万吨）、粗钢（+2221%至928414万吨）月度产量大幅增长。结论：炼焦煤价格持续下跌，库存减少，行业面临有效需求不足风险。

汽车行业：宁波高发
宁波高发2024年营收146.06534亿元，归母净利润19.05885亿元，同比增长均超150%。主要产品电子换挡器、加速踏板销量增速显著高于行业，市场份额提升。主营毛利率2262%，同比下降0.41pct，因档位操纵器单价下滑79%及汽车拉索毛利率下降431pct。但电子加速踏板毛利率升172pct至2454%。公司现金储备充足（102亿元），有息负债仅为4565万元，并保持高比例分红（81.93%）。盈利预测：2025-2027年归母净利润221/256/299亿元，EPS 0.99/1.15/1.34元，对应PE 15x/13x/11x，维持“推荐”评级。风险包括汽车需求不及预期、产品推广受阻及原材料价格上涨。

交运行业：快递市场
2025年3月，全国快递业务量同比增长，顺丰增速达25.4%（市场份额提升0.3pct），但单票收入下降117%（同比）、37%（环比）。通达系（圆通、申通、韵达）单票收入同比降幅43%-58%-76%，环比略有波动，价格竞争激烈。圆通市场份额提升0.3pct，韵达下降0.3pct。顺丰因电商件占比上升，导致件均收入下降。行业趋势显示价格战加剧，投资建议关注服务品质领先的中通和圆通。风险包括价格战、人力成本攀升及政策变化。

电子行业：兴森科技
兴森科技是国内PCB及IC封装基板领域龙头，2024年营收4351亿元（同比+91%），但归母净利润亏损0.32亿元。主要因FCBGA封装基板费用投入大，尚未实现量产。研发投入持续增加（2023年492亿元，同比+2846%），聚焦IC封装基板市场拓展。受益AI芯片（2023-2033年CAGR 36.6%）及国产存储芯片替代（CAGR 121%）驱动，ABF载板需求增长。盈利预测：2024-2026年营收增速16.32%/23.34%/25.66%，归母净利润亏损转正至141/402亿元，EPS 0.11/0.08/0.24元，首次覆盖给出“推荐”评级。风险包括行业波动、技术迭代及市场竞争加剧。

行业评级体系
投资评级以股价相对基准指数（沪深/恒生/标普）表现定义：强烈推荐（强于基准收益率＞%）、推荐（强于基准收益率％～％）、中性（介于％～％）、回避（弱于基准收益率％）。行业评级：看好（强于基准收益率＞%）、中性（介于％～％）、看淡（弱于基准收益率％）。