20260402-东兴证券-首席周观点_2026年第13周_7页_783kb

2026年第13周首席观点总结

一、核心内容概览

2026年第13周首席观点聚焦于金属行业、电子行业与汽车行业三大领域，分别对西部矿业（601168.SH）、江丰电子（300666.SZ）及主动悬架行业进行了深度分析，总结了各行业的最新动态、业绩表现及未来发展趋势。

二、金属行业分析：西部矿业

1. 核心观点

• 公司业绩稳步提升，2025年实现营收616.87亿元，同比增长23.31%；归母净利润36.43亿元，同比增长24.26%。
• 技改扩建项目推动产量增长，冶炼端利润边际改善。
• 研发投入显著增加，助力降本增效。

2. 关键信息

• 储量增长：铜金属储量同比+45.2%至843.46万吨；黄金储量同比+1972.5%至259.68吨；白银储量同比+65.5%至3280.91吨。
• 技改项目：玉龙铜矿三期工程预计2026年底完成，矿石处理能力将提升至3000万吨/年；双利二号铁矿完成扩建，预计2026年一季度试生产，推动铁精粉产量同比+57.7%。
• 冶炼利润改善：2025年H2铜冶炼扭亏为盈，单吨利润由-851.5元提升至228.1元；硫酸均价同比上涨35.2%，推动利润增长。
• 成本控制：销售期间费用率由24年的4.88%降至25年的4.74%；研发费用率由1.24%升至1.76%，同比增长74.40%。
• 盈利预测：预计2026—2028年公司营收分别为685.23亿元、718.52亿元、754.88亿元；归母净利润分别为46.52亿元、59.81亿元、70.09亿元；EPS分别为1.95元、2.51元、2.94元，对应PE分别为13.06x、10.16x、8.67x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：金属价格下滑、矿石品位下降、项目投建进度不及预期、政策影响开工率等。

三、电子行业分析：江丰电子

1. 核心观点

• 公司2025年营收与利润均实现增长，营收46.05亿元，同比增长27.75%；归母净利润4.81亿元，同比增长20.15%。
• 靶材与半导体精密零部件业务迎来放量，2026年靶材行业有望进入景气度上行期。
• 公司在半导体产业链中占据重要地位，技术优势显著。

2. 关键信息

• 靶材行业：2026年Q1企业普遍提价，常规靶材价格涨幅达20%，特殊小金属类靶材涨幅达60%-70%。
• 市场空间：预计至2027年，全球半导体溅射靶材市场规模将达251.10亿元。
• 半导体零部件：公司产品广泛应用于PVD、CVD、蚀刻机等设备，已进入核心供应链体系。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.92元、2.75元、3.55元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求放缓、业务拓展不达预期、贸易摩擦加剧等。

四、汽车行业分析：主动悬架发展

1. 核心观点

• 主动悬架系统正从被动向半主动、全主动演进，成为汽车智能化发展的关键方向。
• 国产化替代加速，技术逐步成熟，市场渗透率提升。

2. 关键信息

• 技术演进：悬架系统向“被动-半主动-全主动”发展，全主动悬架提升车辆舒适性与操控性，适配高阶智能驾驶。
• 市场渗透：2022年乘用车空气悬架配置量为23.8万套，2025年增至127.2万套，三年CAGR达75%；渗透率由1.2%提升至5.4%。
• 未来增长：预计2026年空气悬架配置量约157万套，全主动悬架约13万套；2030年空气悬架配置量将达285万套，全主动悬架达59万套，CAGR分别为17%和45%。
• 投资建议：关注在空气悬架系统和全主动悬架核心零部件环节具备领先技术的企业，如保隆科技、拓普集团、中鼎股份、孔辉科技（待上市）。
• 风险提示：汽车行业景气度下行、技术迭代不及预期、价格竞争激烈、原材料价格上升等。

五、总结

• 西部矿业通过并购与勘探显著提升资源储量，技改项目推动产量增长与冶炼利润改善，预计未来三年业绩持续增长。
• 江丰电子受益于全球晶圆及芯片产量提升，靶材与半导体精密零部件业务放量，行业景气度上行，盈利预期乐观。
• 汽车行业主动悬架技术快速发展，国产化替代加速，空气悬架系统下沉渗透，全主动悬架有望进入规模化应用阶段。

六、投资建议

• 推荐关注西部矿业与江丰电子，把握金属与电子行业增长机遇。
• 汽车行业建议关注具备空气悬架系统与全主动悬架核心技术的企业。