20151113-东兴证券-纸包装行业深度报告_变革时期龙头企业值得期待_22页_1mb

变革时期龙头企业值得期待 - 纸包装行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国纸包装行业，特别是瓦楞纸箱和液体包装领域的发展趋势与投资机会。报告指出，行业正处于整合阶段，龙头企业在这一过程中具有明显的优势，有望通过提升竞争力和拓展市场获取更大市场份额。

主要观点

• 行业整合机遇：由于纸包装行业集中度低，龙头企业在整合过程中将受益于议价能力的提升和成本控制的优化。
• 智能包装趋势：随着人工成本的上升，智能包装技术的引入将帮助企业降低客户成本，提高盈利能力。
• 一体化服务模式：从生产商向一体化服务商转型，提供设计和物流服务，可为包装企业创造新的盈利增长点。
• 外延式发展策略：通过设立全国性生产基地，满足客户多区域需求，增强市场竞争力。
• 液体包装市场潜力：随着消费结构的升级和二胎政策的实施，液体奶市场增长空间大，无菌包装需求将显著增加。

关键信息

行业现状

• 纸包装行业2014年产值约3300亿元，占包装总产值的50%左右。
• 瓦楞包装行业集中度低，前8家企业市场份额仅为8%。
• 纸价下降空间有限，上游造纸行业集中度高，对纸箱企业议价能力形成压制。

下游行业分析

• 食品饮料：需求占比高，增速稳定在10%~15%。
• 日化用品：近年来增速有所放缓，但仍保持在10%以上。
• 家电与电子：增速较慢，接近零增长。
• 电商与快递：增速高，2015年网购市场交易规模预计达37800亿元，快递数量预计达188亿件。

企业竞争优势

• 合兴包装（002228）：拥有广泛的生产基地，已从4家发展至25家，延伸业务领域，提升盈利模式。
• 美盈森（002303）：率先采用“包装一体化”服务模式，具备较强的综合服务能力。
• 纷美包装（0468.HK）：专注于液体奶无菌包装，已占据6%市场份额，未来增长空间大。

行业预测

• 纸价趋势：随着产能调整和需求增长，纸价有望止跌并稳定。
• 瓦楞纸箱产量：预计2015年、2016年分别增长9%~10%，对应产量分别为4150万吨和4188万吨。
• 液体包装需求：预计2015年和2016年分别增长8%和7.7%，对应需求分别为1294亿包和1394亿包。

投资策略

建议关注具备以下特点的企业：

• 全国性布局：能够满足客户跨区域需求。
• 具备产业并购能力：通过外延式发展扩大市场份额。
• 专注于液体包装：受益于液体奶市场的发展。

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 下游行业需求不及预期。
• 上游原材料价格波动。
• 液体奶消费增长不及预期。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业发展趋势

• 智能化：智能制造成为国家发展战略，推动包装企业向自动化、智能化转型。
• 服务化：生产商向一体化服务商转变，提供增值服务，提升行业壁垒。
• 国际化：外延式发展是企业扩张的重要方式，需关注客户分布和市场趋势。
• 液体包装：随着消费结构升级，液体包装市场将迎来新的增长机遇。

结论

在行业整合和消费升级的双重推动下，纸包装行业的龙头企业将面临重要发展机遇。建议关注具备全国布局、智能化转型能力及服务化模式的公司，如合兴包装、美盈森及纷美包装。