有哪些多元化的民企发债人__8页_559kb

证券研究报告总结：多元化民企发债人信用风险分析

核心内容概述

本报告聚焦于业务多元化较明显的民营企业集团，分析其信用风险，重点研究了东旭集团、海亮集团和精功集团。通过梳理这些企业的财务数据、现金流状况及股权质押情况，评估其偿债能力与潜在风险。

主要观点

• 多元化经营的风险：多元化可以分散经营风险，但过度多元化可能导致管理难度增加、协同效应缺失及规模经济效益难以实现，从而增加信用风险。
• 信用风险因素：债务规模增长、盈利能力下降、现金流紧张及高比例股权质押是多元化民企发债人信用风险的主要来源。
• 重点分析对象：报告筛选出资产规模超过200亿、资产负债率超过60%、主营业务或毛利分布在三个以上行业且非同一产业链的民营企业集团，共列出21家公司，其中东旭集团、海亮集团和精功集团被重点分析。

关键信息

一、多元化民企发债人名单

二、重点企业信用风险分析

1. 东旭集团

• 基本情况：业务板块众多，涉及装备与技术服务、光电显示材料、建筑安装、环保建材、新能源、房地产及金融，2016年营收占比分别为45.8%、10.3%、5.8%、15%、10.4%、7.5%和5.2%。
• 盈利能力：2016年综合毛利率下降6.3%至27.4%，2017年保持26.7%。近三年财务费用增长显著，2017年财务费用占营收比重达11.8%。
• 现金流：2015-2017年经营性净现金流净额分别为35.4亿、10.1亿和65.1亿，投资活动现金流持续流出。
• 偿债能力：2016年EBITDA/债务总额为0.08，EBITDA/利息倍数为1.96，资产负债率为62.8%。2017年债务规模进一步增长，偿债指标多数弱化。
• 股权质押：截至2017年3月8日，东旭集团及其子公司持有的上市公司股权合计质押比例超过85%。

2. 海亮集团

• 基本情况：主要业务为铜加工、有色金属贸易、房地产及教育，2016年营收占比分别为10.88%、75.3%、8.6%、0.45%和4.77%。
• 盈利能力：2015-2017年综合毛利率分别为3.02%、2.87%和1.46%。铜加工和房地产是主要盈利板块，但整体毛利率较低。
• 现金流：2015-2017年经营性净现金流分别为-25.3亿、4.4亿和18.7亿，波动较大。投资活动现金流流出仍较多。
• 偿债能力：EBITDA利息倍数不高，EBITDA对债务覆盖度偏低。2015-2017年流动比率分别为1.21倍、1.32倍和1.2倍，速动比率分别为0.63倍、0.82倍和0.94倍。短期偿债压力较大。
• 股权质押：控股股东质押公司股份33.9%，上市公司股权质押比例较高。

3. 精功集团

• 基本情况：主营业务包括钢结构业务、化纤、建材业务、绍兴黄酒、装备制造及其他，2016年营收占比分别为31.6%、28.6%、10.7%、5.5%、3.63%和19.97%。
• 盈利能力：2015-2017年综合毛利率分别为13.5%、14.5%和12.1%。钢结构业务毛利率下滑，黄酒业务毛利率相对稳定，装备制造毛利率波动较大。
• 现金流：2015-2017年经营性净现金流分别为1.7亿、27.2亿和5.4亿，波动显著。投资活动现金流流出减少。
• 偿债能力：EBITDA利息倍数不高，EBITDA对债务覆盖度偏低。2015-2017年流动比率分别为1.15倍、1.13倍和1.28倍，速动比率分别为0.81倍、0.83倍和0.96倍。短期偿债压力较大。
• 股权质押：集团控股三家A股上市公司，股权质押比例均较高。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，可能存在不完整或不准确的情况。
• 报告结论基于分析师的职业理解，不构成对任何个人的投资建议。
• 投资者需自行判断是否采用报告内容，并自行承担相关风险。

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。
• 股票投资评级包括买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级包括超配、中性、低配。

总结

本报告通过对多元化民企发债人的分析，揭示了其在信用风险方面的潜在问题。重点分析了东旭集团、海亮集团和精功集团的财务状况、现金流情况及股权质押，指出其在债务规模、盈利能力、现金流和偿债能力等方面存在的挑战。报告强调了多元化经营的风险，并提醒投资者注意相关企业的信用风险。