光大新三板市场策略点评：新三板改革再启动-20171222-光大证券-18页-1mb

报告摘要

新三板改革再启动总结

核心内容概述

2017年12月22日，全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会，宣布了一系列重大改革措施，旨在优化新三板市场结构，提升市场流动性与估值水平，推动其向场内市场发展。

主要观点与关键信息

交易制度改革

协议转让退出历史舞台：协议转让方式将被取消，取而代之的是“盘后大宗交易”，这符合市场预期。
集合竞价与做市转让：新三板将分为集合竞价板块和做市转让板块，集合竞价与A股交易机制基本一致，仅在交易撮合时间上略有差异。
交易撮合次数调整：基础层每日交易撮合1次，创新层每日交易撮合5次，有助于改善创新层优质公司的估值折价问题。

创新层制度供给

制度优化：交易制度的改革弥补了过去一年半创新层制度供给的空白，强化了信息披露要求。
财务门槛调整：新标准一年均净利润门槛从2000万元降至1000万元，两年加权平均净资产收益率从10%降至8%，同时将两年平均营业收入门槛从4000万元调高至6000万元。
交易机制改革：创新层交易机制的优化，为新三板市场独立发展奠定基础。

三类股东问题

预期解决：三类股东问题预计将在未来得到解决，有助于缓解投资机构产品退出困境。
IPO审核趋严：虽然三类股东不会阻碍企业IPO，但IPO审核将更加严格，部分失败企业可能重新回归新三板，带动新增资金入市与做市股票数量回升。

投资建议

短期关注标的：
1. 股东人数在200人以上且流通市值位于市场前10%的优质三板标的（详见表1）。
2. 因三类股东问题导致估值折价的优质标的（详见表2）。

风险因素

经济下滑：可能导致小微企业经营困难。
制度改革低于预期：若制度改革未达预期，可能影响市场发展。

表格摘要

表1：股东人数在200人以上且流通市值位于市场前10%的三板标的

代码	名称	转让方式	股东人数	无限售流通股(百万)	2017年营业收入(百万)	PE(TTM)
834019.OC	大自然	协议	5291	68.72	441.01	23.95
834898.OC	株百股份	协议	4739	72.19	1,863.14	44.64
832666.OC	齐鲁银行	协议	3902	3,456.62	5,142.81	1,641.93
430659.OC	江苏铁发	协议	4147	146.74	136.46	48.64
832168.OC	中科招商	协议	2713	6,671.05	480.63	11.06
832399.OC	宁波公运	协议	2200	159.04	931.47	126.83

表2：因三类股东问题导致估值折价的优质标的

代码	名称	转让方式	股东人数	无限售流通股(百万)	2017年营业收入(百万)	PE(TTM)
830964.OC	润农节水	协议	879	100.89	348.16	40.68
833044.OC	硅谷天堂	协议	857	2,208.46	957.18	336.96
430357.OC	ST 行悦	协议	814	105.86	99.38	-9.79
430339.OC	ST 中搜	协议	767	93.19	69.34	-182.55
430305.OC	维珍创意	协议	699	138.19	109.55	34.13
839128.OC	新化股份	协议	699	87.76	1,591.32	88.22
430002.OC	中科软	协议	979	351.42	3,901.44	191.72
832950.OC	益盟股份	协议	893	391.29	572.19	175.42
830970.OC	艾录股份	协议	415	83.75	337.75	23.90
831888.OC	垦丰种业	协议	468	304.76	1,695.37	362.65
831950.OC	亚太能源	协议	456	54.36	110.56	25.58
831577.OC	安阳机床	协议	452	107.14	102.12	-23.86
430369.OC	威门药业	协议	432	89.82	351.59	44.58
831397.OC	康泽药业	协议	421	252.31	1,756.03	72.58
830832.OC	齐鲁华信	协议	418	70.83	279.58	22.20
830978.OC	先临三维	协议	610	243.43	313.08	28.88
831099.OC	维泰股份	协议	255	323.30	3,638.62	235.42
834961.OC	东和环保	协议	337	60.31	131.86	48.37
834086.OC	德泓国际	协议	333	259.65	1,225.60	228.17
833491.OC	沧海核装	协议	333	61.71	309.67	25.32
830802.OC	金象传动	协议	322	59.71	68.02	-30.35
837638.OC	九州量子	协议	321	310.41	125.45	35.25
830916.OC	公准股份	协议	317	97.64	1,393.64	114.90
832653.OC	金点物联	协议	313	92.53	126.10	17.16
830858.OC	华图教育	协议	310	256.45	1,921.88	356.50
837763.OC	大华新材	协议	295	114.17	363.94	36.08
832003.OC	同信通信	协议	293	51.52	146.94	48.15
834695.OC	中赞国际	协议	285	100.09	488.21	33.64
832063.OC	鸿辉光通	协议	284	90.79	653.80	19.51
833147.OC	华江环保	协议	282	65.32	683.58	60.06
832958.OC	艾芬达	协议	280	60.50	426.59	31.33
430682.OC	中天羊业	协议	278	158.46	426.55	31.25
833858.OC	信中利	协议	277	877.15	1,348.54	585.89
831996.OC	永裕竹业	协议	275	90.38	464.01	2.32
833914.OC	远航合金	协议	273	75.00	264.13	9.30
836053.OC	友宝在线	协议	271	485.86	1,576.33	77.50
833371.OC	蓝天燃气	协议	271	181.36	1,993.26	157.04
430003.OC	北京时代	协议	269	50.52	235.07	-26.76
838463.OC	正信光电	协议	267	210.35	2,296.44	197.04
833979.OC	天图投资	协议	266	272.29	781.88	710.75
430746.OC	七星科技	协议	265	76.77	696.44	34.41
831344.OC	中际联合	协议	265	52.36	225.03	60.89
834062.OC	科润电力	协议	261	70.89	242.87	13.69
832136.OC	蓝天园林	协议	260	148.00	713.20	73.85
832800.OC	赛特斯	协议	259	411.23	506.56	129.04
834102.OC	电联股份	协议	258	369.18	659.90	128.34
831099.OC	维泰股份	协议	255	323.30	3,638.62	235.42
831216.OC	中林股份	协议	225	62.39	39.87	343.00
832899.OC	景津环保	协议	224	325.61	1,544.30	159.74
430014.OC	恒业世纪	协议	221	78.50	233.62	14.20
831456.OC	ST 森瑞	协议	227	136.88	210.22	-160.94
831639.OC	达仁资管	协议	225	1,043.24	284.80	-80.39
831216.OC	中林股份	协议	225	62.39	39.87	343.00
832899.OC	景津环保	协议	224	325.61	1,544.30	159.74
430014.OC	恒业世纪	协议	221	78.50	233.62	14.20
831456.OC	ST 森瑞	协议	227	136.88	210.22	-160.94
831639.OC	达仁资管	协议	225	1,043.24	284.80	-80.39