20240727-德邦证券-水井坊-600779.SH-24Q2业绩超预期_经营稳中有进_3页_782kb

水井坊（600779SH）公司点评：业绩超预期，维持“增持”评级

核心内容总结：

• 业绩亮眼超出预期：公司2024年上半年营业收入达172亿元，同比增长125.7%；归母净利润24亿元，同比增长195.5%，均超出市场预期。第二季度单季收入同比增长166%，利润增长更为强劲。
• 产品高端化进程持续：高档酒产品贡献显著增长，低价产品压力略增；经销商政策收紧，渠道结构优化，代理渠道成为增长核心动力。
• 费用控制显效：销售费用率大幅下降，管理费用上升，共同导致归母净利率同比提升0.7个百分点至7.1%，盈利能力显著增强。
• 未来增长展望积极：研究机构预计2024-2026年公司营业收入复合增长率约11%，归母净利润同比增长将保持高个位数，维持“增持”评级，并上调部分收益预测。
• 风险提示：市场竞争加剧、渠道变革进度不达预期、宏观经济下行压力存在。

点评：
公司业绩增长稳固，产品高端化战略成效显著，费用管理高效，叠加估值合理，长期成长空间进一步确认，看好其未来表现。
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