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国庆叠加收储，生猪反弹是否可期？——2021年4季度生猪分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第四季度生猪市场的运行逻辑、基本面情况、行业政策及操作策略，重点探讨了当前生猪价格走势及未来趋势。

主要观点

• 猪周期尚未见底：能繁母猪存栏量已恢复至正常年份水平，且结构优化提升了繁殖效率，未来仔猪数量仍将保持惯性增长，预计明年5月份生猪供应仍会充足。
• 生猪市场呈现“猪多肉多”局面：生猪出栏量持续增长，叠加屠宰企业库存冻肉的消化需求，供应端压力较大。
• 需求端恢复缓慢：下游消费受学校开学和节假日影响有限，实际消费不及预期，对价格支撑作用较弱。
• 价格反弹空间有限：尽管有四季度腌制腊肉消费旺季的预期，但供应充足使得价格难以大幅反弹，预计旺季结束后仍会延续下跌趋势。
• 操作策略建议：建议继续逢反弹布局远月合约空单，关注市场回调机会。

关键信息

一、价格运行逻辑

1. 期货走势

   • 生猪2201合约3季度开盘价19290，收盘价13860，跌幅27.56%。
   • 9月27日为2109合约最后交易日，交割日为9月30日。
   • 仓单数据大幅减少，2109合约注册仓单从329手降至5手，显示市场交割意愿较低。

2. 现货情况

   • 3季度生猪价格持续下跌，受三次中央储备冻猪肉收储影响，价格小幅反弹，但随后继续下行。
   • 9月河南地区20kg外三元仔猪均价为16.95元/公斤，较8月下跌28.27%。
   • 9月白条肉出厂均价为20.05元/公斤，环比下降7.73%，显示需求疲软。

3. 基差与价差

   • 2201合约相对河南现货升水3120元/吨，较8月走强460元/吨。
   • 1-5价差为1085元/吨，较8月走弱1635元/吨，显示市场对未来预期偏弱。

二、基本面分析

1. 供应端

   • 能繁母猪存栏量恢复至2017年末的102.1%，处于高位，预计未来仔猪供应充足。
   • 生猪存栏量恢复至正常年份水平，供应格局宽松，出栏量持续增加。
   • 仔猪价格持续走低，供应宽松不改，养殖户亏损加剧。

2. 需求端

   • 传统节日如中秋、国庆对消费提振作用有限，下游需求疲软。
   • 四季度腊肉腌制旺季预期存在，但需求释放有限，难以支撑价格反弹。
   • 猪肉进口量下降，进一步印证国内供应充足。

3. 养殖利润与成本

   • 饲料成本居高不下，玉米、豆粕价格持续上涨，导致养殖利润持续亏损。
   • 9月自繁自养利润为-516.11元/头，环比下降77.3%；外购仔猪利润为-1115.53元/头，环比上涨10.95%。
   • 猪料比和猪粮比继续下跌，猪粮比进入过度下跌一级预警区间，国家启动第四次中央冻猪肉收储。

三、行业政策及动态

1. 政策调控

   • 农业农村部发布《生猪产能调控实施方案（暂行）》，设定能繁母猪正常保有量为4100万头，最低保有量不低于3700万头。
   • 强调通过监测预警体系、逆周期调控机制和政策支持，稳定生猪产能，避免价格剧烈波动。

2. 国际标准

   • 2021年9月7日，ISO发布《生猪屠宰操作规程》国际标准，由中国主导制定，标志着我国在生猪屠宰领域国际话语权的提升。

3. 收储动态

   • 国家将在10月10日启动第四次中央储备冻猪肉收储，挂牌竞价交易3万吨，以稳定市场预期和价格。

操作提示

• 当前生猪市场呈现“猪多肉多”格局，价格反弹空间有限。
• 四季度腌制腊肉消费旺季可能带来短期提振，但难以改变供应宽松的格局。
• 建议继续逢反弹布局远月合约空单，关注市场回调机会。

风险因素

• 上行风险：非洲猪瘟疫情可能引发市场恐慌，导致价格波动。
• 下行风险：新冠肺炎疫情可能抑制终端消费；冻肉出库可能增加市场供应，进一步压低价格。