20171016-交银国际证券-原油市场接近供需平衡_价格缺乏上行催化剂_10页_1mb

大宗商品市场分析总结

核心内容

本文档主要分析了近期国际原油和动力煤市场的供需状况、价格走势及未来展望。重点聚焦于美国和中国能源市场，探讨了原油价格波动、库存变化、钻井活动及政策因素对市场的影响。

主要观点

原油市场

• 价格反弹：国际原油价格自6月底探底后开启反弹，Brent现货价上涨约27%，WTI上涨约22%，目前价差约5美元/桶。
• 市场接近供需平衡：Brent期货价格曲线出现现货溢价，表明市场接近供需平衡。WTI期货价格曲线远端已转为贴水，显示现货供应相对宽松。
• 钻井活动与产量：美国原油钻机数已见顶，降至748台，但叶岩油产量仍在增长，尤其是Permian地区。
• 价格支撑：50美元/桶的WTI价格水平足以维持部分叶岩油区块新增钻机的经济性，可能吸引新的钻井投入。
• 风险因素：飓风Nate可能对墨西哥湾原油生产造成更大影响，同时OPEC减产延期的不确定性可能对油价形成下行压力。

动力煤市场

• 价格强势：动力煤价格在夏季需求旺季后仍保持强势，9月底突破700元/吨，部分品种价格已高于节前水平。
• 供需关系紧张：电企日均耗煤量高于往年，港口和电厂库存处于低位，补库需求持续，推动价格上行。
• 库存变化：大秦线检修前抢运导致秦皇岛港库存迅速提升，但其他主要港口库存仍较低。
• 政策调控：政府通过行政手段控制煤价，但供需关系仍支撑价格高位运行，煤电矛盾依然存在。
• 未来展望：随着11月供暖季到来，需求可能受到水泥、铸造等行业限产影响，价格或面临回调压力。

关键信息

价格数据

• Brent原油：截至10月12日，现货价56.30美元/桶，较6月底低点上涨27%。
• WTI原油：现货价51.30美元/桶，较6月底低点上涨22%，目前与Brent价差约5美元/桶。
• 亨利港天然气：价格维持低位，10月11日收报2.93美元/百万英热，较年初下跌20.5%。
• 动力煤：环渤海动力煤价格585元/吨，欧洲ARA港动力煤价格87.9美元/吨，南非理查港动力煤价格88.75美元/吨，澳洲纽卡斯尔港动力煤价格94.4美元/吨。

供需分析

• 原油供需：需求增长稳定在1.5%左右，供给波动主导价格走势。叶岩油生产周期短，对市场供需调节作用显著。
• 动力煤供需：需求旺盛，库存偏低，短期内价格仍有支撑。1-8月中国原煤产量增长5.4%，但原油产量下降4.0%，进口依赖度接近70%。

库存变化

• 动力煤库存：进入淡季后，电企和港口库存回落，但大秦线检修前抢运使秦皇岛港库存迅速上升。
• 原油库存：美国商业原油库存持续回落，但高于五年平均水平。天然气库存进入季节性上升周期。

行业影响与展望

• PPI走势：煤炭开采和洗煤业PPI同比上涨32.1%，石油和天然气开采业PPI同比增速加快至15.7%，但预计第四季度将有所收窄。
• 行业评级：未提供具体行业评级，但强调了油价和煤价的结构性变化对相关行业的影响。
• 政策因素：中国通过行政手段调控煤价，但难以根治煤电矛盾，因电价仍由政府制定。

风险提示

• 自然灾害：飓风Nate可能对墨西哥湾原油生产造成更大影响，导致短期供应下降。
• OPEC减产：若OPEC无法继续减产或力度减弱，油价可能面临下行压力。
• 季节性需求：冬季供暖季需求可能增加，但部分行业限产或影响需求，导致供需格局反转。

图表摘要

• 图表1：原油价格自6月底大幅反弹。
• 图表2：二季度以来去库存效果明显。
• 图表3：油价对钻机数和叶岩油产量的领先关系为动态循环。
• 图表4：Brent期货价格曲线出现现货溢价。
• 图表5：WTI期货价格曲线远端贴水。
• 图表6：主要能源现货价格数据。
• 图表7：动力煤现货价格在淡季仍保持强势。
• 图表8：中国碳交易市场启动可能抑制海外动力煤需求。
• 图表9：原油价格震荡反弹，WTI重回50美元以上。
• 图表10：中国天然气进口价格小幅走高。
• 图表11：港口煤炭调度因封航走弱。
• 图表12：动力煤净进口环比增长。
• 图表13：中国原油产量继续走低，进口保持双位数增长。
• 图表14：天然气进口依赖度继续上升。
• 图表15：美国原油产量受飓风影响出现短期剧烈波动。
• 图表16：9月美国叶岩油产量继续增长。
• 图表17：原油钻机数量有企稳之勢。
• 图表18：北美钻井活动活跃度或已见顶。
• 图表19：夏季煤电需求旺盛，库存回落。
• 图表20：6大发电集团库存可用天数持续下行。
• 图表21：美国商业原油库存继续回落。
• 图表22：美国天然气库存季节性回档。
• 图表23：电力需求旺盛，8月用电量同比增长6.4%。
• 图表24：PPI同比增速小幅回档。

分析团队与披露信息

• 研究团队：包括宏观策略、银行/非银金融、消费、环保服务、文旅博彩、药藻生物等领域的分析师。
• 分析师披露：部分分析师持有相关公司股份，需注意潜在利益冲突。
• 商务关系披露：交银国际证券与多家公司存在投资银行业务关系，需留意可能的业务往来及影响。

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