中远海控（601919）一季报及投资分析总结
核心内容
中远海控在2021年第一季度交出了亮眼的业绩表现，公司营业收入和净利润均创历史新高，显示出其在集装箱航运和港口业务方面的强劲增长势头。
主要观点
一季报表现
- 营业收入：648.4亿元，同比增长79.6%。
- 归母净利润：154.5亿元，同比增长5200.6%。
- 扣非归母净利润：154.1亿元，同比增长超200倍。
- 业务增长：集装箱航运业务实现货运量增长21%和单箱收入增长53.4%（外贸航线增长57.9%），港口吞吐量同比增长9.9%。
- 业绩创历史新高：无论是营收还是扣非归母净利润，均为公司历史单季度最高水平。
Q2业绩展望
- 运价上涨：苏伊士运河阻断事件和印度疫情二次爆发加剧港口拥堵，SCFI指数已突破3000点。
- 新合同运价生效：预计欧美新合同运价将为公司带来单季度60亿元以上的增量利润。
- 业绩预期：Q2业绩有望超越Q1，甚至创新高。
- 盈利预测调整：2021-2023年净利润预测从82.9、101.3亿元上调至457.2、170.7、154.7亿元。
- 估值调整：对应当前PE估值分别为4.9、13.2、14.6倍，上调评级至“买入”。
精品航线与市场拓展
- 精品航线增长：NET航线自2017年创立以来，船型已从1700TEU升级至8500TEU，成为欧洲区域航线中投入船型最大的航线。
- 第三国市场潜力：精品航线的升级为公司每年带来近15万TEU的货量，显示出公司在第三国市场的竞争力和增长空间。
关键信息
财务数据和估值（单位：百万元）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
151,056.68 |
171,258.83 |
239,574.26 |
193,819.08 |
196,602.20 |
| 增长率(%) |
25.02 |
13.37 |
39.89 |
-19.10 |
1.44 |
| EBITDA |
21,778.00 |
23,147.82 |
84,197.89 |
36,454.16 |
34,924.15 |
| 净利润 |
10,349.75 |
13,187.49 |
65,314.85 |
22,755.76 |
21,074.00 |
| 增长率(%) |
449.92 |
46.76 |
360.56 |
-62.67 |
-9.33 |
| EPS(元/股) |
0.55 |
0.81 |
3.73 |
1.39 |
1.26 |
| 市盈率(P/E) |
33.29 |
22.69 |
4.93 |
13.20 |
14.55 |
| 市净率(P/B) |
6.37 |
5.13 |
2.86 |
2.48 |
2.22 |
| 市销率(P/S) |
1.49 |
1.32 |
0.94 |
1.16 |
1.15 |
| EV/EBITDA |
6.03 |
7.61 |
2.95 |
6.46 |
6.64 |
投资建议
- 评级：上调至“买入”。
- 目标价格：未明确，但预计未来表现强劲。
- 当前价格：18.37元。
风险提示
- 安全事故：可能对运营造成影响。
- 宏观环境恶化：可能对行业和公司业绩产生负面影响。
- 运输成本上升：可能压缩利润空间。
财务预测摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
50,329.69 |
52,851.39 |
91,370.56 |
102,246.25 |
110,498.18 |
| 应收票据及应收账款 |
8,830.98 |
9,561.85 |
10,402.67 |
8,979.23 |
9,588.75 |
| 预付账款 |
2,265.95 |
1,320.82 |
2,072.61 |
1,474.41 |
2,229.32 |
| 存货 |
4,054.42 |
3,231.55 |
3,555.32 |
3,798.25 |
4,522.06 |
| 流动资产合计 |
72,301.66 |
71,431.39 |
112,514.09 |
123,820.53 |
130,591.25 |
| 资产总计 |
262,224.03 |
271,926.07 |
302,500.68 |
327,500.24 |
341,645.27 |
负债与股东权益
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 短期借款 |
14,752.03 |
4,130.49 |
2,000.00 |
2,000.00 |
2,000.00 |
| 应付票据及应付账款 |
21,802.20 |
33,552.27 |
25,832.82 |
30,400.39 |
22,958.06 |
| 流动负债合计 |
70,427.63 |
74,005.69 |
60,942.23 |
65,309.19 |
61,428.98 |
| 资产负债率(%) |
73.64 |
71.06 |
56.00 |
53.97 |
51.07 |
| 股东权益合计 |
69,125.24 |
78,697.06 |
133,108.93 |
150,744.64 |
167,176.53 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
21,202.37 |
45,030.56 |
68,022.97 |
28,018.37 |
27,906.14 |
| 投资活动现金流 |
4,397.49 |
-3,287.31 |
-11,997.97 |
-9,904.27 |
-11,781.80 |
| 筹资活动现金流 |
-9,537.86 |
-36,238.29 |
-17,505.83 |
-7,238.41 |
-7,872.41 |
| 现金净增加额 |
16,062.00 |
5,504.95 |
38,519.17 |
10,875.69 |
8,251.93 |
利润表（单位：百万元）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
151,056.68 |
171,258.83 |
239,574.26 |
193,819.08 |
196,602.20 |
| 营业成本 |
134,829.66 |
146,925.02 |
152,704.53 |
155,722.74 |
160,075.36 |
| 营业利润 |
12,062.10 |
13,931.26 |
74,897.54 |
26,698.48 |
24,685.27 |
| 净利润 |
10,349.75 |
13,187.49 |
65,314.85 |
22,755.76 |
21,074.00 |
| 归属于母公司净利润 |
6,764.10 |
9,927.10 |
45,720.39 |
17,066.82 |
15,473.70 |
主要财务比率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率(%) |
25.02 |
13.37 |
39.89 |
-19.10 |
1.44 |
| 营业利润增长率(%) |
296.16 |
15.50 |
437.62 |
-64.35 |
-7.54 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) |
449.92 |
46.76 |
360.56 |
-62.67 |
-9.33 |
| 毛利率(%) |
10.74 |
14.21 |
36.26 |
19.66 |
18.58 |
| 净利率(%) |
4.48 |
5.80 |
19.08 |
8.81 |
7.87 |
| ROE(%) |
19.13 |
22.61 |
58.07 |
18.82 |
15.24 |
| ROIC(%) |
11.22 |
16.75 |
96.55 |
24.94 |
23.31 |
| 流动比率 |
1.03 |
0.97 |
1.85 |
1.90 |
2.13 |
| 速动比率 |
0.97 |
0.93 |
1.79 |
1.84 |
2.06 |
| 应收账款周转率 |
16.94 |
18.62 |
24.00 |
20.00 |
21.18 |
| 存货周转率 |
37.04 |
47.01 |
70.60 |
52.71 |
47.26 |
| 资产负债率(%) |
73.64 |
71.06 |
56.00 |
53.97 |
51.07 |
| 净负债率(%) |
109.19 |
58.36 |
3.01 |
-3.90 |
-8.59 |
| 市盈率 |
33.29 |
22.69 |
4.93 |
13.20 |
14.55 |
| 市净率 |
6.37 |
5.13 |
2.86 |
2.48 |
2.22 |
| EV/EBITDA |
6.03 |
7.61 |
2.95 |
6.46 |
6.64 |
投资评级
| 类别 |
说明 |
评级 |
体系 |
| 股票投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
买入 |
预期股价相对收益20%以上 |
基本数据
| 指标 |
数据 |
| A股总股本(百万股) |
9,678.93 |
| 流通A股股本(百万股) |
8,657.30 |
| A股总市值(百万元) |
177,801.93 |
| 流通A股市值(百万元) |
159,034.63 |
| 每股净资产(元) |
4.85 |
| 资产负债率(%) |
66.79 |
| 一年内最高/最低(元) |
18.75/3.14 |
股价走势
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