20260201-华泰期货-贵金属月报_新任美联储主席或尘埃落定_贵金属价格月末大幅调整_9页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容

2026年1月间，贵金属市场受到美联储政策预期、通胀数据、汇率波动及地缘政治风险等多重因素影响。整体来看，市场呈现出一定的回调压力，但长期保值逻辑依然存在，黄金和白银在短期和中期仍具备一定的投资机会。

主要观点

1. 美联储政策预期

• 2026年1月，美联储维持利率在 $3.50% - 3.75%$ 不变，符合市场预期。
• 市场已逐步消化2026年全年降息节奏较2025年偏缓的预期。
• 新任美联储主席人选基本尘埃落定，特朗普提名沃什担任主席，市场预期其将推行“降息+缩表”的双轨政策，但不会出现激进的货币宽松。

2. 通胀数据

• 2026年1月，美国CPI同比 $2.70%$，核心CPI同比 $2.6%$，略低于预期。
• 季调后CPI环比 $0.3%$，符合预期；核心CPI环比 $0.2%$，低于预期。
• 整体通胀中枢有所下移，但通胀韧性仍在，对贵金属的支撑作用仍存。

3. 汇率波动

• 美元指数在1月间整体下跌 $1.18%$，但在月末出现显著走强。
• 沃什的货币政策取向被认为与美元走强有关，市场对激进量化宽松的预期落空。
• 特朗普关于美元的言论对美元指数形成短期压力，但月底出现修复。

4. 市场风险定价

• VIX指数在1月中旬走高，反映出市场对地缘政治风险的担忧。
• 格陵兰岛争议和中东地缘冲突显著升温，避险溢价成为贵金属交易主线之一。

关键信息

贵金属策略

• 黄金：建议谨慎偏多，逢低买入为主，短期可能面临回调压力，可关注Au2604合约在900元/克-1100元/克一线的机会。
• 白银：建议中性，可暂时观望，有套保需求的企业可在Ag2604合约在19000-22000一线逢低买入套保。
• 套利：建议逢低做多金银比价。
• 期权：建议暂缓操作。

风险提示

• 获利多头可能在回调时了结离场。
• 持续加息可能引发大规模流动性风险，需关注SOFR-OIS利差及ON RRP账户余额变化。

图表说明

• 图1：美联储资产负债表规模
• 图2：VIX指数
• 图3：10年美债实际收益率
• 图4：欧元区10年国债收益率
• 图5：1年期欧美公债利差
• 图6：10年期欧美利差
• 图7：花旗经济意外指数
• 图8：美国PMI指数
• 图9：全球主要经济体CPI
• 图10：breakeven inflation rate
• 图11：美国核心PCE当月同比
• 图12：WTI价格
• 图13：TGA与ONRRP账户
• 图14：SOFR OIS 1 Month
• 图15：上期所黄金库存
• 图16：上期所白银库存
• 图17：COMEX黄金库存
• 图18：COMEX白银库存
• 图19：金银比价与原油价格
• 图20：CRB指数与金银比价

基差描述（表1）

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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