20240716-市值风云-水星家纺-603365.SH-肥了公司_苦了中小股东_水星家纺_不差钱的优等生_张口再圈10亿_14页_1mb

水星家纺不可转债融资与中小股东权益稀释问题研究

根据市值风云App分析报告，水星家纺于2023年12月发布不特定对象发行可转换公司债券预案，拟发行不超过1015亿规模债券，扣除发行费后主要用于南通产业基地建设和智能仓储基地建设，以及补充流动资金。报告指出，这种方式实则以稀释中小股东权益为主要目的。

水星家纺所属家纺行业呈高度分散化特点，Top10企业合计市占率不足24%，业内人士称这将达到“限死”的效果。公司在该行业中可被称作“优等生”，特点是低负债、轻资产、现金流较好和分红强劲。相比竞争对手罗莱生活和富安娜，公司近年来营收从27亿增长至42亿，年复合增长率达9%。

公司电商渠道占比达57%，远高于罗莱生活的30%和富安娜的40%，但近年来线下与线上增长红利同步衰退，销售费用率处于同一水平但毛利率明显落后，且企业主要依赖外协生产模式。

虽然三家公司净资产回报率大同小异，但水星家纺上市以来累计分红总额明显落后于竞争对手罗莱生活的332亿和富安娜的302亿，仅118亿。

值得一提的是，2023年水星家纺推出百亿元可转债计划，这与公司往昔“闷声发大财”的风格相去甚远，引发了投资者对中小股东权益被稀释的担忧。