20260425-中航证券-非银行业周报（26年第十四期）_券商并购重组持续深化_行业集中度提升_10页_2mb

非银行业周报（2026年第十四期）总结

核心内容

本期非银行业周报聚焦券商与保险行业，分析了行业整体表现、核心业务数据、政策动态及投资建议。

市场表现

• 非银金融指数：本期（2026.4.20-2026.4.24）下跌1.39%，行业排名25/31。
• 券商Ⅱ指数：下跌1.84%，跑输上证综指2.54个百分点。
• 保险Ⅱ指数：下跌0.79%，跑输上证综指1.50个百分点。
• A股市场：上证综指上涨0.70%，深证成指上涨0.37%，创业板指下跌0.29%。

行业动态

• 券商并购重组持续深化：东方证券宣布筹划收购上海证券100%股权，合并后资产总额有望突破6000亿元，进入行业前十。此次并购是2026年第二起券商合并案例，凸显行业整合趋势。
• 政策支持并购重组：监管层持续释放支持券商并购重组的信号，新“国九条”和“并购六条”推动行业从“规模扩张”向“高质量发展”转型。
• 行业整合路径：未来券业并购重组将沿着头部整合、区域国资整合、汇金系整合三条主线并行，特色互补型并购成为中小券商转型的重要路径。

保险行业动态

• 险资权益配置提升：2025年监管放宽险资权益投资比例限制，推动险企增加长期权益配置，改善资产负债期限错配问题，降低再投资风险。
• 保险板块表现：保险Ⅱ指数本周下跌0.79%，行业分化加剧，核心能力成为竞争关键。
• 资产端压力：保险板块当前不确定性主要来自资产端面临的压力，后续估值修复需观察债券、权益及房地产市场表现。

主要观点

券商板块

• 市场活跃度上升：本周A股日均成交额环比上涨10.98%，日均换手率环比上升0.21个百分点。
• 融资业务增长显著：2026年3月券商直接融资规模同比上涨27.52%，环比上涨79.61%。IPO、增发及债券承销规模均呈现增长趋势。
• 资管业务回暖：券商资管新发行份额和基金市场规模显著增长，显示市场对资管产品的偏好上升。
• 信用业务稳定：两融余额持续增长，市场质押市值上升，反映市场融资需求保持稳定。
• 自营业务向好：股票和债券市场均呈现上涨趋势，券商自营业务表现良好。

保险板块

• 资产规模增长：截至2026年2月，保险公司总资产达42.52万亿元，环比增长1.10%，同比增长15.30%。
• 负债端压力：原保费收入同比增长8.36%，但财产险和人身险业务增速不一，显示行业分化趋势。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置能力强、攻守兼备的险企，如中国平安、中国人寿。

关键信息

券商重点信息

• 东方证券并购上海证券：合并后资产总额有望突破6000亿元，分支机构增加至250家左右，强化上海及长三角区域优势。
• 行业整合趋势：区域国资主导的并购案例成为行业整合标志性事件，推动行业集中度提升。
• 政策支持：新“国九条”和“并购六条”为券商并购重组提供政策支持，推动行业高质量发展。

保险重点信息

• 权益投资上限提升：2025年险资权益投资上限提升至不超过50%，推动行业从“负债端驱动”向“资产+负债双轮驱动”转型。
• 资产端压力：10年期国债到期收益率和750日移动平均收益率均有所下降，反映市场利率环境宽松。
• 行业分化加剧：头部险企在资产配置和长期投资方面更具优势，未来行业竞争将更加激烈。

投资建议

• 券商：建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
• 保险：建议关注综合实力强、资产配置能力强、攻守兼备的险企，如中国平安、中国人寿。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动风险

行业评级

• 券商：增持，未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 保险：增持，未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

研究团队介绍

• 中航证券非银团队：专注于券商、保险、多元金融板块研究，持续跟踪上市公司、行业监管及市场动态，提供深度、及时、差异化的分析。

联系信息

• 分析师：薄晓旭

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