20181011-华泰证券-航空机场第三季度业绩前瞻_3Q量价齐升_但油价汇兑压制业绩_5页_570kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2018年10月11日发布的行业研究动态点评聚焦于航空运输Ⅱ与机场Ⅱ行业，整体评级为“增持（维持）”。报告分析了第三季度航空和机场的业绩表现，指出航空业面临油价和汇率上涨的压力，而机场则因生产量增长和航线结构优化保持稳健增长。

主要观点

航空业分析

• 量价齐升但业绩承压：航空公司在2018年暑运期间需求同比增长11.3%，供需关系向好，票价管理改善，核心线全价票上调10%。然而，油价上涨51.6%及人民币贬值4.0%导致业绩同比下滑。
• 业绩预测：预计中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空和吉祥航空第三季度归母净利润分别同比下滑37%、42%、51%、13%和4%。
• 行业展望：航空进入淡季，短期缺乏上涨催化剂，对行业持谨慎态度。但预计明年航空票价逐步市场化，客座率和票价将改善。推荐东方航空和中国国航，因其运力投放谨慎和航线质量优。

机场业分析

• 增长稳健：上海机场和深圳机场在第三季度旅客吞吐量增速明显，分别同比增长9%和17%。尽管起降架次增速放缓，但受益于生产量增长、航线结构改善和经营杠杆，机场利润增长稳健。
• 非航收入前景：受时刻紧缩政策影响，航空性收入增速放缓，但非航收入持续进行招标，未来有望逐步兑现。
• 配置价值：机场板块具备高分红率和稳健业绩，建议配置地理位置优异、航线结构持续改善的上海机场。

关键信息

• 行业评级：航空运输Ⅱ和机场Ⅱ均为“增持”。
• 相关研究：
  1. 上海机场：暑期产量增速放缓，但长期发展仍被看好。
  2. 交通运输：8月需求旺盛，客座率明显改善。
  3. 东方航空：票价和客座率双升，业绩好于预期。
• 风险提示：
  • 油价大幅上涨
  • 人民币大幅贬值
  • 高铁提速
  • 经济增速放缓
  • 重大疫情或自然灾害等不可抗力
  • 高峰时刻增长不达预期

重点推荐

业绩预测与估值分析

航空公司上半年业绩

机场公司上半年业绩

图表分析

• 图表1：2018年上半年业绩预览表-航空机场
• 图表2：中国航空煤油出厂价（含税）
• 图表3：美元兑人民币中间价
• 图表4：上市公司月供给、需求增幅变化图（2017-2018年8月）
• 图表5：上市公司客座率变化图（2017-2018年8月）
• 图表6：综合票价指数分地区（2017-2018）
• 图表7：航空可比公司估值表
• 图表8：机场运营数据（2018年7-8月）
• 图表9：机场可比公司估值表

风险提示

• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 高铁提速
• 经济增速放缓
• 重大疫情或自然灾害等不可抗力
• 高峰时刻增长不达预期

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅为基准，若超越沪深300指数则为“增持”，若基本持平为“中性”，若明显弱于则为“减持”。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅为基准，若超越沪深300指数20%以上为“买入”，5%-20%为“增持”，-5%~5%为“中性”，5%-20%为“减持”，20%以上为“卖出”。

联系信息

• 沈晓峰：执业证书编号 S0570516110001，电话 021-28972088，邮箱 shenxiaofeng@htsc.com
• 陈宇：电话 021-28972065，邮箱 chenyu011574@htsc.com