20181220-财通证券-华域汽车-600741.SH-有的放矢整合业务_强化自主传动+安全_4页_664kb

华域汽车 (600741) 总结

核心内容

华域汽车是国内零部件行业的龙头企业，拥有完善的汽车零部件供应体系，覆盖内外饰、金属成型磨具、电子元器件、热加工件、功能件及新能源等多个领域，是除发动机和变速器外，几乎所有汽车零部件的供应商。公司通过一系列并购整合，强化核心业务布局，提升单车价值量，推动长期稳健增长。

主要观点

• 战略调整：公司通过收购和出售股权，优化业务结构，强化自主传动系统和安全系统业务，弱化合资业务依赖。
• 传动系统布局：公司以6516万元收购萨克斯动力50%股权，该交易估值合理，符合公司向节能电动化转型的战略方向。
• 安全系统转型：公司出售上海天合50%股权，按净资产估值，战略上专注于发展自主安全系统业务，如延锋安全，提升成长性。
• 技术发展：公司积极布局无级变速箱配套液力变矩器、双质量飞轮及混动模块等核心技术，顺应行业发展趋势。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为2.54元、2.53元、2.72元，对应PE分别为7.2倍、7.2倍、6.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务整合与战略方向

• 收购萨克斯动力：公司以6516万元收购萨克斯动力50%股权，估值仅为0.84倍PB，交易合理，有助于加强传动系统业务。
• 出售上海天合：公司以8071万元出售上海天合50%股权，按净资产估值，战略上舍弃增长乏力的合资安全业务，专注自主安全系统发展。

产品与客户覆盖

• 主要产品：包括离合器、液力变矩器等传动系统产品，以及汽车安全系统相关产品。
• 客户结构：主要配套上汽系（上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、上汽大通）及一汽大众、长安福特、吉利汽车、江铃汽车等主流车企。

财务表现与估值

• 市场数据：2018年12月19日收盘价为18.23元，市盈率7.0倍，市净率1.29倍。
• 财务指标：2018年预计净利润8000万元，EPS为2.54元，PE为7.2倍。公司ROE为16.51%，资产负债率为59.5%。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为166056百万、181665百万、198197百万元，净利润分别为8000百万、7989百万、8570百万元。

投资建议与评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 风险提示：自主传动系统和安全系统业务发展不及预期可能影响业绩增长。

业务布局与发展趋势

• 多元化发展：公司通过并购整合，逐步扩大在新能源、智能驾驶等领域的布局，提升单车价值量。
• 核心技术掌控：公司积极研发节能电动核心技术，如无级变速箱配套液力变矩器、混动模块等，以增强市场竞争力。
• 长期增长潜力：公司长期增长趋势明确，未来几年盈利增长较为稳定，成长性可期。

行业与市场展望

• 行业评级：行业整体回报预计高于市场整体水平5%以上，评级为“增持”。
• 行业趋势：汽车零部件行业持续向集约化、智能化发展，华域汽车作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

财务与运营指标

风险提示

• 自主传动系统业务发展不及预期
• 自主安全系统业务发展不及预期

分析师信息

• 彭勇：分析师，SAC证书编号S0160517110001，邮箱pengy@ctsec.com
• 吴鹏：分析师，SAC证书编号S0160518110001，邮箱wupeng@ctsec.com
• 李渤：联系人，邮箱libo@ctsec.com

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所