20150512-安信证券-诺普信-002215.SZ-大三农互联网生态圈崛起_27页_1mb

报告摘要

诺普信（002215.SZ）互联网三农生态圈发展总结

核心内容

诺普信作为国内农药制剂行业龙头，正积极构建“互联网+三农”生态圈，目标是成为最优秀的互联网三农企业。公司通过线上线下融合的模式，打造田田圈、农集网和农金圈三大平台，为农户提供包括产品、技术、金融和农产品销售在内的综合服务。公司认为，随着农村电商的发展和农业经营模式的转变，农业服务行业将进入新的发展阶段。

主要观点

行业地位突出：诺普信多年来蝉联全国农业制剂销售额第一，拥有丰富的农药、肥料、种子及农机具等产品，覆盖病虫草害防治领域，已登记产品数、无公害农业果蔬用药品种数、新农药制剂发明专利数三项指标均居全国行业第一。
互联网化趋势明显：公司积极拥抱“互联网+”趋势，认为农村电商市场空间巨大，且用户价值高，是未来电商行业增长的重要引擎。由于农村用户互联网使用习惯较弱，线下服务资源对互联网化至关重要。
平台布局全面：
- 田田圈：O2O线上线下服务平台，通过建立品牌店和加盟店，以及结合APP和线下服务中心，为农民提供服务入口、网络入口和金融入口。
- 农集网：B2B电商平台，预计2015年销售额超过100亿元，推动公司向互联网农业服务转型。
- 农金圈：P2P平台，为种植大户提供金融支持，预计2015年交易额超过50亿元，是公司盈利的重要支撑。
商业模式创新：公司通过线上线下整合，构建农业互联网生态，形成“一网两圈”的协同模式，为农民提供一站式解决方案。田田圈平台通过“六脉神剑”支持体系，增强与传统商家的合作关系。
投资建议：公司预计2015-2017年EPS分别为0.43、0.72、1.12元，上调12个月目标价至45元，维持买入-A评级。公司具备良好的成长性和盈利能力，预计未来几年将实现快速发展。

关键信息

产品与市场

产品丰富：涵盖1500多个农药、200多个肥料及众多种子、农机具等。
市场覆盖：公司拥有1800多家CK经销商和13000多个AK零售店，间接辐射10万家以上零售店，覆盖全国大部分农户。
市场空间：全球农药市场持续增长，预计2028年全球农药产值将翻倍。我国农药消费水平仍低于欧美发达国家，存在巨大增长潜力。

财务预测

指标	2013	2014	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	1,735.5	2,202.7	2,973.7	4,460.5	6,690.8
净利润（百万元）	180.0	194.5	306.1	506.8	790.0
每股收益（元）	0.26	0.28	0.43	0.72	1.12
毛利率	41.0%	38.9%	40.5%	42.1%	42.9%
营业利润率	10.6%	9.9%	11.5%	12.8%	13.6%
净利润率	10.4%	8.8%	10.3%	11.4%	11.8%
ROE	12.2%	12.6%	18.0%	24.5%	29.1%
ROIC	22.1%	16.7%	33.5%	39.5%	89.3%